滬市指定交易制度應(yīng)廢除
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作者:goldportcap
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發(fā)布時間: 2016-12-30
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10月14日，中國證券登記結(jié)算有限公司（以下簡稱“中登公司”）發(fā)出通知，為加強證券賬戶管理，自10月15日起，將投資者開立證券賬戶數(shù)量上限調(diào)整為3戶。此前，2015年4月，中登公司放開了投資者“一人一戶”的限制，允許一個投資者最多可以開立20個證券賬戶。
中登公司表示，大幅調(diào)減投資者開戶數(shù)上限的主要原因是，多開3戶以上投資者的賬戶使用率明顯偏低，空置率非常高，占用過多技術(shù)系統(tǒng)資源。為了進一步加強賬戶實名制管理，減少系統(tǒng)資源浪費，中登公司對同類賬戶數(shù)量上限做出了上述調(diào)整。
此前，在“一人一戶”時代，投資者更換券商，極不方便，不得不長期忍受一些券商的劣質(zhì)服務(wù)；“一人一戶”限制取消后，投資者可以根據(jù)自己的需求選擇多個券商，某種程度上也激發(fā)了券商的創(chuàng)新熱情，尤其是一些互連網(wǎng)券商推出各種差異化產(chǎn)品和服務(wù)，提高了券商的服務(wù)水平。時隔一年半，中登公司將投資者開立證券賬戶數(shù)上限由20戶大幅下調(diào)至3戶，引發(fā)市場熱議和投資者擔(dān)憂。
“一人三戶”政策或為投資者帶來諸多不便
“一人多戶”政策出臺前，多地證監(jiān)局都曾接到投資者關(guān)于轉(zhuǎn)銷戶的投訴，不過這個現(xiàn)象在“一人多戶”政策出臺之后就不復(fù)存在。但隨著中登公司“一人三戶”政策的出臺，一些投資者又將面臨這個老問題，那就是現(xiàn)有賬戶的轉(zhuǎn)銷戶問題。對于已經(jīng)開了3個滬市A股賬戶的投資者來說，如果投資者因工作地變動或其他原因要在另一家券商營業(yè)部開戶，必須先到其原先開戶的券商營業(yè)部撤消指定交易、辦理銷戶手續(xù)，且在多種情形下投資者不能撤消指定交易，如投資者當(dāng)日有證券交易或申購新股尚處于資金凍結(jié)狀態(tài)等，一些券商為了阻止客戶流失，更是編織種種借口、拒絕為客戶辦理撤消指定交易業(yè)務(wù)，如筆者聽到的一個荒唐的理由是：投資者賬戶上有債券，因此不能撤消指定交易。
由于撤消指定交易需要在正常的交易日辦理，交易日同時也是工作日，工薪階層上班族要辦理撤消指定交易，只能休假辦理，一些券商對開戶者笑臉相迎、對撤消指定交易者則百般刁難，為了撤消指定交易，一些投資者甚至往返奔波于券商營業(yè)部數(shù)次，即便如此，也可能未成功辦理，最后只好不了了之。
據(jù)新浪財經(jīng)報道，一位來自廣西的崔先生向新浪財經(jīng)股民投訴平臺投訴稱，2015年7月他通過某券商手機客戶端進行開戶，當(dāng)時隨機指定深圳振華路營業(yè)部作為指定交易的營業(yè)部；近日中登公司出臺新規(guī)要求一個投資者在同一市場最多可以申請開立3個A股賬戶，由于崔先生的賬戶數(shù)量剛好3個，但想選擇別的券商，于是決定對深圳振華路營業(yè)部的A股賬號進行銷戶，但該券商客服人員表示，崔先生必須親臨深圳振華路營業(yè)部辦理銷戶。這意味著，崔先生要辦理銷戶手續(xù)，需要專門從廣西去一趟千里之外的深圳。由此可見，對于那些已開設(shè)三個滬市賬戶的投資者來說，“一人三戶”政策出臺，將使其更換券商營業(yè)部面臨諸多不便。
根本問題是滬市的指定交易制度
2015年4月12日，中登公司發(fā)布通知：自2015年4月13日起，取消自然人投資者開立A股賬戶的“一人一戶”限制，允許自然人投資者根據(jù)實際需要開立多個滬、深A(yù)股賬戶及場內(nèi)封閉式基金賬戶，每人最多可開立20個A股賬戶、封閉式基金賬戶。新政出臺，引發(fā)投資者熱議。看到這條消息，一位朋友在微信上立即表示：“忍了現(xiàn)在券商很久了，換了！”不少網(wǎng)友也表示，終于可以換券商了。
“一人一戶”限制取消，投資者開戶熱情高漲，不僅讓券商忙瘋了，連中登公司也不堪重負(fù)。據(jù)報道，2015年4月14日，因開戶人數(shù)激增，中登公司證書系統(tǒng)出現(xiàn)“崩潰”，導(dǎo)致開戶證書申請無法實現(xiàn)。
中登公司取消“一人一戶”限制，允許自然人投資者根據(jù)實際需要開立多個滬、深A(yù)股賬戶。雖然很多投資者開立了多個證券賬戶，但是，稍作了解，便不難發(fā)現(xiàn)，投資者開設(shè)的多個證券賬戶都是滬市賬戶，幾乎沒有投資者開設(shè)多個深市證券賬戶。為什么會出現(xiàn)這種反差呢？是因為投資者更偏好滬市投資嗎？顯然不是，滬深股市的成交金額數(shù)據(jù)顯示，多年以來，深市的成交額長期高于滬市。
那么，為什么投資者會開設(shè)多個滬市證券賬戶而只開設(shè)一個深市證券賬戶呢？其根本原因是滬市實行的指定交易制度。所謂“指定交易”，是指個人投資者必須指定某一券商證券營業(yè)部作為自己買賣證券的唯一的交易營業(yè)部。目前，這一概念是針對上海證券市場的交易方式而言的，深交所的投資者可以在多家券商的多個營業(yè)部開設(shè)資金賬戶、進行證券交易。
2015年4月，中登公司放開“一人一戶”限制后，滬市仍舊保留了指定交易制度，即投資開戶的一個滬市證券賬戶必須指定在某一券商證券營業(yè)部作為該賬戶買賣證券的唯一的交易營業(yè)部。投資者要在多個券商營業(yè)部交易，必須開設(shè)多個滬市證券賬戶。
由于深交所不實行指定交易制度，投資者持有的深市證券賬戶可以在多個券商的不同營業(yè)部交易，只需要在開戶的券商營業(yè)部開設(shè)相應(yīng)的資金賬戶，就可以進行證券交易，而不需要開設(shè)多個證券賬戶，即深市投資者只需要一個深市證券賬戶對應(yīng)多個資金賬戶，就可以實現(xiàn)在多個券商營業(yè)部進行交易的功能。
通過比較，可以發(fā)現(xiàn)，由于滬市實行指定交易制度，一個證券賬戶必須指定在一家券商的特定的營業(yè)部交易，因此，投資者要在多個券商、多個營業(yè)部交易，就必須開設(shè)多個證券賬戶，并相應(yīng)開設(shè)多個資金賬戶。而深市由于沒有指定交易制度，投資者只需要開設(shè)一個深市證券賬戶，就可以在多個券商營業(yè)部開設(shè)資金賬戶，并進行交易。
由此不難發(fā)現(xiàn)，投資者之所以需要開立多個滬市證券賬戶，是由于滬市實行指定交易制度，而深市由于沒有指定交易制度，因此，投資者只需要一個證券賬戶就可以在多個券商營業(yè)部進行交易。
在滬深股市交易結(jié)算制度上，實際上是“一國兩制”，滬市實施指定交易制度，而深市沒有這個制度。正因為交易結(jié)算制度的不同，投資者才需要開設(shè)多個滬市證券賬戶，而只需要開設(shè)一個深市證券賬戶。
既然深市投資者只需要一個證券賬戶就可以實現(xiàn)在多個券商營業(yè)部進行交易的功能，毫無疑問的一點是，只要取消了滬市的指定的交易制度，投資者根本不需要開設(shè)多個證券賬戶，一個證券賬戶就足夠了。因此，對于滬市的投資者來說，根本問題是滬市實施的指定交易制度，而不是投資者開設(shè)賬戶數(shù)的上限是3戶還是20戶的問題，只要取消了現(xiàn)行的指定交易制度，滬市投資者只需要一個證券賬戶就足夠了。
“一人多戶”政策出臺始末，指定交易制度為何保留至今？
2014年年初，上海證券交易所用微博新聞發(fā)布的形式通報了2014年各項重點工作，上交所表示，將以市場需求為導(dǎo)向，提升市場參與者滿意度，提高上交所綜合實力和核心競爭力。面對當(dāng)時上海股市長期低迷的現(xiàn)狀，上交所表示，上交所全員感覺如芒在背，必須深刻反思：在上海市場的投資活動中，投資者是否感受到了公平和正義？上海市場的投資環(huán)境，是否足夠友好、便利和安全？上海市場是否充分適應(yīng)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向和節(jié)奏，匹配了投資者的需求和訴求？
上交所的反思與表態(tài)在網(wǎng)上引發(fā)投資者熱議，其中投資者最不滿意的是滬市的“指定交易”制度。為此，筆者于2014年3月為《證券市場周刊》撰文《上交所可以向深交所學(xué)些啥》，給上交所提出了三點建議：廢除指定交易制度，完善現(xiàn)金分紅流程、推動現(xiàn)金分紅派息適時到賬，取消過戶費。
該文發(fā)表后引起強烈反響，新浪網(wǎng)等為此開辟專題、發(fā)起網(wǎng)上投票活動。上交所工作人員隨即與筆者取得聯(lián)系，征求意見。上交所隨后通過官方微博做出回應(yīng)：“本所高度重視上述問題，與有關(guān)機構(gòu)多次協(xié)調(diào)討論，就上述問題研擬相關(guān)解決方案。”對于現(xiàn)金分紅到賬時間滯后問題，上交所迅速拿出了解決方案，自2015年6月1日起，滬市公司現(xiàn)金分紅就實現(xiàn)了適時到賬；過戶費問題隨后也得到了解決，參照深市的模式、并入了券商交易傭金，不再另行向投資者收取過戶費。
筆者提出的三點建議中，現(xiàn)金分紅適時到賬問題、過戶費問題都得到了圓滿解決，但是令投資者最不滿意的指定交易制度問題卻遲遲沒有得到解決。上交所工作人員向筆者解釋說，指定交易制度的存廢問題，上交所并沒有決定權(quán)，是否能廢除，取決于中登公司上海分公司。為此，上交所負(fù)責(zé)人曾親自帶隊赴中登公司上海分公司與該公司負(fù)責(zé)人及有關(guān)人員進行會談，商討解決方案。中登公司上海分公司提出了一個折衷的方案：保留指定交易制度，同時取消“一人一戶”的限制，允許投資者最多可開設(shè)20個證券賬戶。這個方案雖然保留了滬市指定交易制度，但投資者通過開設(shè)多個股票賬戶，可以實現(xiàn)在多家券商營業(yè)部交易的功能。上交所雖然對此方案并不滿意，但最終還是無奈地接受了這一方案。
根據(jù)上交所與中登公司上海分公司商談結(jié)果，2015年4月，中登公司宣布，取消 “一人一戶”限制，允許自然人投資者最多可開立20個A股證券賬戶。然而，時隔一年半后，中登公司宣布，為了進一步加強賬戶實名制管理，減少系統(tǒng)資源浪費，將投資者開立證券賬戶數(shù)量上限由20戶大幅調(diào)減為3戶，再次引發(fā)投資者熱議。
深市的用戶體驗顯著優(yōu)于滬市，指定交易制度應(yīng)廢除
應(yīng)該說，允許個人投資者開設(shè)多個股票賬戶，其積極意義是顯而易見的：個人投資者無須辦理撤消指定交易手續(xù)就可以在其他券商開設(shè)新的賬戶，此舉極大地方便了個人投資者；投資者開設(shè)多個賬戶，還可以分別用于債券等低風(fēng)險證券和股票的投資，便于其資金管理和風(fēng)險控制；另一方面，此舉也有利于鼓勵券商競爭、為客戶提供個性化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。
雖然中登公司允許滬市個人投資者開立多個賬戶，但卻保留了現(xiàn)行的指定交易制度。個人認(rèn)為，指定交易制度的缺陷也是顯而易見的。新政出臺后，多位網(wǎng)友問我，可以開設(shè)多個賬戶后，原來賬戶上的股票是否可以轉(zhuǎn)到新賬戶上？答案是否定的。根據(jù)現(xiàn)行的指定交易制度，投資者要想將其股票轉(zhuǎn)到新的券商營業(yè)部，必須先到其目前的券商營業(yè)部辦理撤消指定交易手續(xù)，然后將其現(xiàn)有的股票賬戶轉(zhuǎn)移到新的券商營業(yè)部，而投資者在多個券商開設(shè)的多個股票賬戶之間的股票并不能劃轉(zhuǎn)。“一人多戶”政策實施后的第一天，一位朋友告訴我，他當(dāng)天正全力賣出賬上所有的股票，不是因為看空市場，而是為了換一家券商。個人投資者為了換一個券商營業(yè)部，而不得不賣出股票賬戶上全部股票，這突顯了現(xiàn)行的指定交易制度的缺陷。
目前，指定交易這一概念是針對上海證券市場的交易方式而言的，深交所的投資者可以在多家券商的多個營業(yè)部開設(shè)資金賬戶、進行證券交易，投資者可以將賬戶中的部分甚至全部股票通過轉(zhuǎn)托管由一家券商轉(zhuǎn)至其他券商。相對于辦理撤銷指定交易手續(xù)而言，辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)遭遇的阻力要小得多，投資者將其股票賬戶上部分、甚至全部股票轉(zhuǎn)托管至其他券商，由于沒有辦理銷戶，因此，一般不會遭遇券商的阻撓，可以較方便地辦理。
相比較而言，深市投資者的用戶體驗顯著優(yōu)于滬市，一方面，深市投資者只需要擁有一個深市股票賬戶，就可以在多家券商營業(yè)部開設(shè)資金賬戶、進行交易，而滬市的投資者要在多家券商營業(yè)部交易、必須開設(shè)多個股票賬戶；另一方面，深市投資者在不同營業(yè)部賬戶上的股票可以通過辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)自由地由一家券商轉(zhuǎn)移至另一家券商；而滬市的投資者在指定交易制度下，此前受“一人一戶”制約，只能指定一家券商營業(yè)部交易，允許一人多戶后，個人投資者雖然可以在不同的券商營業(yè)部開設(shè)多個股票賬戶，但由于保留了指定交易制度，不同股票賬戶上的股票不能自由轉(zhuǎn)移。這就出現(xiàn)了筆者前文所說的投資者面臨的問題：為了換一家券商，不得不將賬戶上的全部股票賣出、然后再將資金轉(zhuǎn)出至新的券商。在指定交易制度下，個人投資者在不同券商賬戶上的資產(chǎn)不能自由劃轉(zhuǎn)，就如同個人在不同銀行賬戶上資金受限制、不能自由劃轉(zhuǎn)一樣，顯然不便于投資者管理自己的資產(chǎn)。
上海股市可能是目前全球主要證券市場中唯一實施指定交易制度的市場，實施指定交易制度的初衷主要是為了防止證券盜賣行為，而從深市模式長期以來運行的實踐來看，深市模式完全可以有效防范證券盜賣行為，而深市模式在用戶體驗方面顯著優(yōu)于滬市的指定交易模式。
中登公司允許個人投資者開設(shè)多個股票賬戶，確實為股民辦了一件好事，但相比較而言，個人認(rèn)為，深市模式的用戶體驗更優(yōu)，投資者只需要一個股票賬戶就可實現(xiàn)在多家券商交易的功能、且多賬戶間股票可自由劃轉(zhuǎn)；指定交易制度雖然便于中登公司管理投資者賬戶，但卻給投資者帶來諸多不便。
近日中登公司宣布，為了減少系統(tǒng)資源浪費，將一個投資者開立證券賬戶數(shù)量上限調(diào)整為3戶。而如果滬市也采用深市的證券登記結(jié)算模式、廢除滬市的指定交易制度，則滬市的投資者只需要開設(shè)一個證券賬戶就足夠了，這不僅方便了投資者，而且也可以進一步減少對中登公司系統(tǒng)資源的占用。
考慮到上述因素，個人認(rèn)為，上交所有必要與中登公司上海分公司繼續(xù)進行溝通、協(xié)調(diào)，從更好地服務(wù)于投資者這一角度出發(fā)，廢除現(xiàn)行的指定交易制度，進一步推進、完善證券賬戶開戶制度。
中登公司表示，大幅調(diào)減投資者開戶數(shù)上限的主要原因是，多開3戶以上投資者的賬戶使用率明顯偏低，空置率非常高，占用過多技術(shù)系統(tǒng)資源。為了進一步加強賬戶實名制管理，減少系統(tǒng)資源浪費，中登公司對同類賬戶數(shù)量上限做出了上述調(diào)整。
此前，在“一人一戶”時代，投資者更換券商，極不方便，不得不長期忍受一些券商的劣質(zhì)服務(wù)；“一人一戶”限制取消后，投資者可以根據(jù)自己的需求選擇多個券商，某種程度上也激發(fā)了券商的創(chuàng)新熱情，尤其是一些互連網(wǎng)券商推出各種差異化產(chǎn)品和服務(wù)，提高了券商的服務(wù)水平。時隔一年半，中登公司將投資者開立證券賬戶數(shù)上限由20戶大幅下調(diào)至3戶，引發(fā)市場熱議和投資者擔(dān)憂。
“一人三戶”政策或為投資者帶來諸多不便
“一人多戶”政策出臺前，多地證監(jiān)局都曾接到投資者關(guān)于轉(zhuǎn)銷戶的投訴，不過這個現(xiàn)象在“一人多戶”政策出臺之后就不復(fù)存在。但隨著中登公司“一人三戶”政策的出臺，一些投資者又將面臨這個老問題，那就是現(xiàn)有賬戶的轉(zhuǎn)銷戶問題。對于已經(jīng)開了3個滬市A股賬戶的投資者來說，如果投資者因工作地變動或其他原因要在另一家券商營業(yè)部開戶，必須先到其原先開戶的券商營業(yè)部撤消指定交易、辦理銷戶手續(xù)，且在多種情形下投資者不能撤消指定交易，如投資者當(dāng)日有證券交易或申購新股尚處于資金凍結(jié)狀態(tài)等，一些券商為了阻止客戶流失，更是編織種種借口、拒絕為客戶辦理撤消指定交易業(yè)務(wù)，如筆者聽到的一個荒唐的理由是：投資者賬戶上有債券，因此不能撤消指定交易。
由于撤消指定交易需要在正常的交易日辦理，交易日同時也是工作日，工薪階層上班族要辦理撤消指定交易，只能休假辦理，一些券商對開戶者笑臉相迎、對撤消指定交易者則百般刁難，為了撤消指定交易，一些投資者甚至往返奔波于券商營業(yè)部數(shù)次，即便如此，也可能未成功辦理，最后只好不了了之。
據(jù)新浪財經(jīng)報道，一位來自廣西的崔先生向新浪財經(jīng)股民投訴平臺投訴稱，2015年7月他通過某券商手機客戶端進行開戶，當(dāng)時隨機指定深圳振華路營業(yè)部作為指定交易的營業(yè)部；近日中登公司出臺新規(guī)要求一個投資者在同一市場最多可以申請開立3個A股賬戶，由于崔先生的賬戶數(shù)量剛好3個，但想選擇別的券商，于是決定對深圳振華路營業(yè)部的A股賬號進行銷戶，但該券商客服人員表示，崔先生必須親臨深圳振華路營業(yè)部辦理銷戶。這意味著，崔先生要辦理銷戶手續(xù)，需要專門從廣西去一趟千里之外的深圳。由此可見，對于那些已開設(shè)三個滬市賬戶的投資者來說，“一人三戶”政策出臺，將使其更換券商營業(yè)部面臨諸多不便。
根本問題是滬市的指定交易制度
2015年4月12日，中登公司發(fā)布通知：自2015年4月13日起，取消自然人投資者開立A股賬戶的“一人一戶”限制，允許自然人投資者根據(jù)實際需要開立多個滬、深A(yù)股賬戶及場內(nèi)封閉式基金賬戶，每人最多可開立20個A股賬戶、封閉式基金賬戶。新政出臺，引發(fā)投資者熱議。看到這條消息，一位朋友在微信上立即表示：“忍了現(xiàn)在券商很久了，換了！”不少網(wǎng)友也表示，終于可以換券商了。
“一人一戶”限制取消，投資者開戶熱情高漲，不僅讓券商忙瘋了，連中登公司也不堪重負(fù)。據(jù)報道，2015年4月14日，因開戶人數(shù)激增，中登公司證書系統(tǒng)出現(xiàn)“崩潰”，導(dǎo)致開戶證書申請無法實現(xiàn)。
中登公司取消“一人一戶”限制，允許自然人投資者根據(jù)實際需要開立多個滬、深A(yù)股賬戶。雖然很多投資者開立了多個證券賬戶，但是，稍作了解，便不難發(fā)現(xiàn)，投資者開設(shè)的多個證券賬戶都是滬市賬戶，幾乎沒有投資者開設(shè)多個深市證券賬戶。為什么會出現(xiàn)這種反差呢？是因為投資者更偏好滬市投資嗎？顯然不是，滬深股市的成交金額數(shù)據(jù)顯示，多年以來，深市的成交額長期高于滬市。
那么，為什么投資者會開設(shè)多個滬市證券賬戶而只開設(shè)一個深市證券賬戶呢？其根本原因是滬市實行的指定交易制度。所謂“指定交易”，是指個人投資者必須指定某一券商證券營業(yè)部作為自己買賣證券的唯一的交易營業(yè)部。目前，這一概念是針對上海證券市場的交易方式而言的，深交所的投資者可以在多家券商的多個營業(yè)部開設(shè)資金賬戶、進行證券交易。
2015年4月，中登公司放開“一人一戶”限制后，滬市仍舊保留了指定交易制度，即投資開戶的一個滬市證券賬戶必須指定在某一券商證券營業(yè)部作為該賬戶買賣證券的唯一的交易營業(yè)部。投資者要在多個券商營業(yè)部交易，必須開設(shè)多個滬市證券賬戶。
由于深交所不實行指定交易制度，投資者持有的深市證券賬戶可以在多個券商的不同營業(yè)部交易，只需要在開戶的券商營業(yè)部開設(shè)相應(yīng)的資金賬戶，就可以進行證券交易，而不需要開設(shè)多個證券賬戶，即深市投資者只需要一個深市證券賬戶對應(yīng)多個資金賬戶，就可以實現(xiàn)在多個券商營業(yè)部進行交易的功能。
通過比較，可以發(fā)現(xiàn)，由于滬市實行指定交易制度，一個證券賬戶必須指定在一家券商的特定的營業(yè)部交易，因此，投資者要在多個券商、多個營業(yè)部交易，就必須開設(shè)多個證券賬戶，并相應(yīng)開設(shè)多個資金賬戶。而深市由于沒有指定交易制度，投資者只需要開設(shè)一個深市證券賬戶，就可以在多個券商營業(yè)部開設(shè)資金賬戶，并進行交易。
由此不難發(fā)現(xiàn)，投資者之所以需要開立多個滬市證券賬戶，是由于滬市實行指定交易制度，而深市由于沒有指定交易制度，因此，投資者只需要一個證券賬戶就可以在多個券商營業(yè)部進行交易。
在滬深股市交易結(jié)算制度上，實際上是“一國兩制”，滬市實施指定交易制度，而深市沒有這個制度。正因為交易結(jié)算制度的不同，投資者才需要開設(shè)多個滬市證券賬戶，而只需要開設(shè)一個深市證券賬戶。
既然深市投資者只需要一個證券賬戶就可以實現(xiàn)在多個券商營業(yè)部進行交易的功能，毫無疑問的一點是，只要取消了滬市的指定的交易制度，投資者根本不需要開設(shè)多個證券賬戶，一個證券賬戶就足夠了。因此，對于滬市的投資者來說，根本問題是滬市實施的指定交易制度，而不是投資者開設(shè)賬戶數(shù)的上限是3戶還是20戶的問題，只要取消了現(xiàn)行的指定交易制度，滬市投資者只需要一個證券賬戶就足夠了。
“一人多戶”政策出臺始末，指定交易制度為何保留至今？
2014年年初，上海證券交易所用微博新聞發(fā)布的形式通報了2014年各項重點工作，上交所表示，將以市場需求為導(dǎo)向，提升市場參與者滿意度，提高上交所綜合實力和核心競爭力。面對當(dāng)時上海股市長期低迷的現(xiàn)狀，上交所表示，上交所全員感覺如芒在背，必須深刻反思：在上海市場的投資活動中，投資者是否感受到了公平和正義？上海市場的投資環(huán)境，是否足夠友好、便利和安全？上海市場是否充分適應(yīng)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向和節(jié)奏，匹配了投資者的需求和訴求？
上交所的反思與表態(tài)在網(wǎng)上引發(fā)投資者熱議，其中投資者最不滿意的是滬市的“指定交易”制度。為此，筆者于2014年3月為《證券市場周刊》撰文《上交所可以向深交所學(xué)些啥》，給上交所提出了三點建議：廢除指定交易制度，完善現(xiàn)金分紅流程、推動現(xiàn)金分紅派息適時到賬，取消過戶費。
該文發(fā)表后引起強烈反響，新浪網(wǎng)等為此開辟專題、發(fā)起網(wǎng)上投票活動。上交所工作人員隨即與筆者取得聯(lián)系，征求意見。上交所隨后通過官方微博做出回應(yīng)：“本所高度重視上述問題，與有關(guān)機構(gòu)多次協(xié)調(diào)討論，就上述問題研擬相關(guān)解決方案。”對于現(xiàn)金分紅到賬時間滯后問題，上交所迅速拿出了解決方案，自2015年6月1日起，滬市公司現(xiàn)金分紅就實現(xiàn)了適時到賬；過戶費問題隨后也得到了解決，參照深市的模式、并入了券商交易傭金，不再另行向投資者收取過戶費。
筆者提出的三點建議中，現(xiàn)金分紅適時到賬問題、過戶費問題都得到了圓滿解決，但是令投資者最不滿意的指定交易制度問題卻遲遲沒有得到解決。上交所工作人員向筆者解釋說，指定交易制度的存廢問題，上交所并沒有決定權(quán)，是否能廢除，取決于中登公司上海分公司。為此，上交所負(fù)責(zé)人曾親自帶隊赴中登公司上海分公司與該公司負(fù)責(zé)人及有關(guān)人員進行會談，商討解決方案。中登公司上海分公司提出了一個折衷的方案：保留指定交易制度，同時取消“一人一戶”的限制，允許投資者最多可開設(shè)20個證券賬戶。這個方案雖然保留了滬市指定交易制度，但投資者通過開設(shè)多個股票賬戶，可以實現(xiàn)在多家券商營業(yè)部交易的功能。上交所雖然對此方案并不滿意，但最終還是無奈地接受了這一方案。
根據(jù)上交所與中登公司上海分公司商談結(jié)果，2015年4月，中登公司宣布，取消 “一人一戶”限制，允許自然人投資者最多可開立20個A股證券賬戶。然而，時隔一年半后，中登公司宣布，為了進一步加強賬戶實名制管理，減少系統(tǒng)資源浪費，將投資者開立證券賬戶數(shù)量上限由20戶大幅調(diào)減為3戶，再次引發(fā)投資者熱議。
深市的用戶體驗顯著優(yōu)于滬市，指定交易制度應(yīng)廢除
應(yīng)該說，允許個人投資者開設(shè)多個股票賬戶，其積極意義是顯而易見的：個人投資者無須辦理撤消指定交易手續(xù)就可以在其他券商開設(shè)新的賬戶，此舉極大地方便了個人投資者；投資者開設(shè)多個賬戶，還可以分別用于債券等低風(fēng)險證券和股票的投資，便于其資金管理和風(fēng)險控制；另一方面，此舉也有利于鼓勵券商競爭、為客戶提供個性化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。
雖然中登公司允許滬市個人投資者開立多個賬戶，但卻保留了現(xiàn)行的指定交易制度。個人認(rèn)為，指定交易制度的缺陷也是顯而易見的。新政出臺后，多位網(wǎng)友問我，可以開設(shè)多個賬戶后，原來賬戶上的股票是否可以轉(zhuǎn)到新賬戶上？答案是否定的。根據(jù)現(xiàn)行的指定交易制度，投資者要想將其股票轉(zhuǎn)到新的券商營業(yè)部，必須先到其目前的券商營業(yè)部辦理撤消指定交易手續(xù)，然后將其現(xiàn)有的股票賬戶轉(zhuǎn)移到新的券商營業(yè)部，而投資者在多個券商開設(shè)的多個股票賬戶之間的股票并不能劃轉(zhuǎn)。“一人多戶”政策實施后的第一天，一位朋友告訴我，他當(dāng)天正全力賣出賬上所有的股票，不是因為看空市場，而是為了換一家券商。個人投資者為了換一個券商營業(yè)部，而不得不賣出股票賬戶上全部股票，這突顯了現(xiàn)行的指定交易制度的缺陷。
目前，指定交易這一概念是針對上海證券市場的交易方式而言的，深交所的投資者可以在多家券商的多個營業(yè)部開設(shè)資金賬戶、進行證券交易，投資者可以將賬戶中的部分甚至全部股票通過轉(zhuǎn)托管由一家券商轉(zhuǎn)至其他券商。相對于辦理撤銷指定交易手續(xù)而言，辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)遭遇的阻力要小得多，投資者將其股票賬戶上部分、甚至全部股票轉(zhuǎn)托管至其他券商，由于沒有辦理銷戶，因此，一般不會遭遇券商的阻撓，可以較方便地辦理。
相比較而言，深市投資者的用戶體驗顯著優(yōu)于滬市，一方面，深市投資者只需要擁有一個深市股票賬戶，就可以在多家券商營業(yè)部開設(shè)資金賬戶、進行交易，而滬市的投資者要在多家券商營業(yè)部交易、必須開設(shè)多個股票賬戶；另一方面，深市投資者在不同營業(yè)部賬戶上的股票可以通過辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)自由地由一家券商轉(zhuǎn)移至另一家券商；而滬市的投資者在指定交易制度下，此前受“一人一戶”制約，只能指定一家券商營業(yè)部交易，允許一人多戶后，個人投資者雖然可以在不同的券商營業(yè)部開設(shè)多個股票賬戶，但由于保留了指定交易制度，不同股票賬戶上的股票不能自由轉(zhuǎn)移。這就出現(xiàn)了筆者前文所說的投資者面臨的問題：為了換一家券商，不得不將賬戶上的全部股票賣出、然后再將資金轉(zhuǎn)出至新的券商。在指定交易制度下，個人投資者在不同券商賬戶上的資產(chǎn)不能自由劃轉(zhuǎn)，就如同個人在不同銀行賬戶上資金受限制、不能自由劃轉(zhuǎn)一樣，顯然不便于投資者管理自己的資產(chǎn)。
上海股市可能是目前全球主要證券市場中唯一實施指定交易制度的市場，實施指定交易制度的初衷主要是為了防止證券盜賣行為，而從深市模式長期以來運行的實踐來看，深市模式完全可以有效防范證券盜賣行為，而深市模式在用戶體驗方面顯著優(yōu)于滬市的指定交易模式。
中登公司允許個人投資者開設(shè)多個股票賬戶，確實為股民辦了一件好事，但相比較而言，個人認(rèn)為，深市模式的用戶體驗更優(yōu)，投資者只需要一個股票賬戶就可實現(xiàn)在多家券商交易的功能、且多賬戶間股票可自由劃轉(zhuǎn)；指定交易制度雖然便于中登公司管理投資者賬戶，但卻給投資者帶來諸多不便。
近日中登公司宣布，為了減少系統(tǒng)資源浪費，將一個投資者開立證券賬戶數(shù)量上限調(diào)整為3戶。而如果滬市也采用深市的證券登記結(jié)算模式、廢除滬市的指定交易制度，則滬市的投資者只需要開設(shè)一個證券賬戶就足夠了，這不僅方便了投資者，而且也可以進一步減少對中登公司系統(tǒng)資源的占用。
考慮到上述因素，個人認(rèn)為，上交所有必要與中登公司上海分公司繼續(xù)進行溝通、協(xié)調(diào)，從更好地服務(wù)于投資者這一角度出發(fā)，廢除現(xiàn)行的指定交易制度，進一步推進、完善證券賬戶開戶制度。
