申贖兩極分化 創(chuàng)業(yè)板或淪為龐氏騙局
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作者:goldportcap
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發(fā)布時(shí)間: 2016-12-30
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據(jù)報(bào)道，今年以來(lái)，隨著滬深股市的大幅上漲，中央?yún)R金大幅贖回其持有的ETF基金，上證50ETF、上證180ETF和滬深300ETF等藍(lán)籌風(fēng)格ETF基金今年以來(lái)規(guī)模大幅縮水。分析顯示，今年以來(lái)，不同風(fēng)格的公募基金申贖情況呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢(shì)。藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)型基金遭遇巨額贖回，而偏好創(chuàng)業(yè)板等小盤(pán)股、題材股的新發(fā)行的基金獲得了巨額申購(gòu)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止上周末，股票方向基金份額共20996.43億份，較2014年底增加了5636.28億份；其中，股票型基金份額10287億份，較2014年底增加了723億份，混合型基金份額10709.62億份，較2014年底增加了5636.28億份。雖然基金份額總體大幅增長(zhǎng)，但不同風(fēng)格基金規(guī)模變化呈大幅分化態(tài)勢(shì)。
藍(lán)籌風(fēng)格ETF基金遭遇巨額贖回
今年以來(lái)，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)型基金遭遇巨額凈贖回，截止上周五（5月15日），上證50ETF、上證180ETF、滬深300ETF基金凈贖回達(dá)到10億份以上的基金有15只，凈贖回份數(shù)共481.63億份。從各月末份額變化來(lái)看，1月份凈贖回35.85億份、2月份凈申購(gòu)4.52億份，3月份、4月份凈贖回分別高達(dá)305.46億份和101.01億份，5月份以來(lái)凈贖回43.82億份。
可以看出，各月凈贖回份額與上證指數(shù)的漲跌呈明顯的正相關(guān)，在3、4月份上證指數(shù)大幅上漲期間，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)型基金出現(xiàn)了巨額凈贖回。中央?yún)R金大幅贖回，可能是藍(lán)籌ETF規(guī)模縮水的主要原因，以華安上證180ETF基金為例，2014年末，該基金份額為46.1億份、其中，中央?yún)R金持有26.3億份，占比57.1%，最新基金份額僅為11.3億元，較年初減少了34.8億份，顯然遭到了中央?yún)R金的大額贖回。而中央?yún)R金的贖回也具有引導(dǎo)和示范效應(yīng)，多只ETF聯(lián)接基金今年以來(lái)也出現(xiàn)了較大幅度的贖回。
從贖回金額看，以當(dāng)月基金月初和月末單位份額凈值平均值計(jì)算，上述15只ETF基金今年以來(lái)遭遇凈贖回金額合計(jì)高達(dá)1128.94億元，其中，3月份、4月份凈贖回金額分別高達(dá)453.62億元和414.95億元。
新基金發(fā)行如火如荼，基金申贖兩極分化
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)股票方向基金共發(fā)行256只，由此增加基金份額6045.88億份。其中，易方達(dá)新常態(tài)靈活配置基金以146.6億份的規(guī)模成為今年以來(lái)發(fā)行規(guī)模最高的基金，規(guī)模前10只基金發(fā)行份額合計(jì)達(dá)1029.2億份。
今年以來(lái)，公募基金在創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股中集中持倉(cāng)、大幅拉升，成為A股市場(chǎng)一道獨(dú)特的風(fēng)景線，全通教育、安碩信息等股票漲幅驚人，其前十大股東中都頻現(xiàn)公募基金抱團(tuán)取暖的身影。以公募基金近年來(lái)的投資偏好來(lái)看，這些新發(fā)行的基金很可能將主要投向于創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股。以今年發(fā)行規(guī)模居首的易方達(dá)新常態(tài)基金為例，其管理人為易方達(dá)基金管理有限公司，其旗下多只基金的重倉(cāng)股幾乎是清一色的小盤(pán)股，新發(fā)行的易方達(dá)新常態(tài)基金也很可能延續(xù)這種投資風(fēng)格。
今年以來(lái)，雖然新基金發(fā)行使股票方向基金份額增加了6045.88億份，但藍(lán)籌風(fēng)格基金由于受到中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)的大幅贖回，基金規(guī)模呈大幅縮水之勢(shì)。不同風(fēng)格基金申贖呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢(shì)：一方面，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)型基金出現(xiàn)了巨額凈贖回，另一方面，偏向于小盤(pán)股投資風(fēng)格的公募基金獲得了巨額凈申購(gòu)，一半是海水，一半是火焰。這或許也是今年以來(lái)滬深300指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)大幅分化的主要原因：截止5月15日，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)今年累計(jì)漲幅分別高達(dá)113.7%和76.4%，而滬深300指數(shù)今年累計(jì)漲幅為30.67%，遠(yuǎn)低于同期創(chuàng)業(yè)板、中小板的漲幅。
公募基金抱團(tuán)取暖，創(chuàng)業(yè)板或成龐氏騙局
數(shù)千億元新基金涌向創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股，使得一些小盤(pán)股的股價(jià)呈現(xiàn)瘋牛狂奔之勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在四個(gè)月間漲幅逾1倍，整體市盈率超過(guò)100倍。創(chuàng)業(yè)板泡沫持續(xù)膨脹，引發(fā)市場(chǎng)一片質(zhì)疑之聲。
5月14日，新華社主辦的《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》在頭版發(fā)表題為《創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡習(xí)》的文章，文章提出，“中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場(chǎng)史無(wú)前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶投資者跟風(fēng)炒作、賣(mài)方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話題的狂歡大劇。”
截止5月15日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率（TTM）高達(dá)120.2倍、平均市凈率高達(dá)9.98倍。
低市盈率未必能說(shuō)明股價(jià)低估，但過(guò)高的市盈率很可能意味著股價(jià)處于嚴(yán)重高估狀態(tài)。2012年3月證監(jiān)會(huì)前主席郭樹(shù)清在接受新華社專訪時(shí)曾表示：“即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購(gòu)買(mǎi)”、“市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會(huì)成為有毒的金融資產(chǎn)，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。”
5月15日，創(chuàng)業(yè)板456只股票中，除了尚未打開(kāi)漲停板的新股外，市盈率低于40倍的股票只有兩家！平均市盈率120倍，99%以上股票市盈率高于40倍！莫非今天的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)400多家公司未來(lái)都將成為蘋(píng)果或微軟式的公司？
1999年-2000年間，A股市場(chǎng)曾掀起一輪網(wǎng)絡(luò)股炒作狂潮，當(dāng)年爆炒的網(wǎng)絡(luò)股沒(méi)有一家成為BAT。如今整體市盈率過(guò)百倍的創(chuàng)業(yè)板未來(lái)能夠批量誕生蘋(píng)果或微軟式公司嗎？不知道郭主席面對(duì)當(dāng)前熱炒的創(chuàng)業(yè)板會(huì)作何感想？
價(jià)值投資大師彼得·林奇在著名的《戰(zhàn)勝華爾街》一書(shū)中給投資者的一個(gè)忠告則是：“關(guān)于市盈率，即使你什么都記不住的話，你也一定要牢記一點(diǎn)：千萬(wàn)不要買(mǎi)入市盈率特別高的股票。只要堅(jiān)決不購(gòu)買(mǎi)市盈率特別高的股票，就會(huì)讓你避免巨大的痛苦與巨大的投資虧損。”
高市盈率通常意味著高估值，即使業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的企業(yè)，過(guò)高的市盈率也會(huì)讓投資者收益率大打折扣。那么什么樣的市盈率算是特別高呢？筆者曾為《證券市場(chǎng)紅周刊》撰文《為什么高市盈率股票很可能是有毒資產(chǎn)？》，以案例分析形式對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了探討：
東軟股份（原名東大阿派）曾經(jīng)倍受市場(chǎng)熱捧：小盤(pán)（上市之初總股本9900萬(wàn)股、流通盤(pán)僅為3060萬(wàn)股）、高科技、高校概念、高送轉(zhuǎn)。1997年上半年其股價(jià)強(qiáng)勁上漲，97年6月2日東軟股份收盤(pán)價(jià)43元、市盈率70.58倍；此后12年間，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了9.62倍、年均復(fù)合增長(zhǎng)率21.8%！但股價(jià)僅上漲1.356倍，12年間年均復(fù)合收益率為7.09%，略高于于期間上證指數(shù)年均6.53%的漲幅。
1999年11月10日，浦發(fā)銀行上市首日收盤(pán)價(jià)27.75元、市盈率72.17倍。此后10年間浦發(fā)銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了13.26倍、但復(fù)權(quán)后的股價(jià)僅上漲了1.20倍，10年間年均復(fù)合收益率為7.97%，低于期間上證指數(shù)年均8.24%的漲幅。
以70多倍市盈率買(mǎi)入浦發(fā)銀行、東軟股份這樣業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的企業(yè)，投資收益尚且表現(xiàn)平平；投資于高市盈率、低成長(zhǎng)的股票的結(jié)果就很可能是虧損：
2000年以88倍市盈率發(fā)行的閩東電力上市首日收盤(pán)價(jià)15.49元，2009年末收盤(pán)價(jià)僅為9元，上市10年間除股改外并無(wú)送股，如不考慮股改送股，投資人持股10年間損失慘重。
而如果在10多年前以高市盈率買(mǎi)入托普軟件、達(dá)爾曼（第一珠寶概念、高送轉(zhuǎn)概念），其結(jié)果則是股票退市，血本無(wú)歸。可見(jiàn)買(mǎi)高市盈率股票的結(jié)果很可能是低收益率甚至是虧損。
5月15日，創(chuàng)業(yè)板456家公司中市盈率70倍以上的有347家，加上虧損的23家，占比高達(dá)81.1%。市場(chǎng)整體市盈率高達(dá)120倍，市盈率70倍以上的個(gè)股占比高達(dá)80%多。個(gè)人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板如今的高估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了常識(shí)。公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的追逐已經(jīng)淪為一場(chǎng)龐氏騙局。2007年牛市后，市場(chǎng)曾出現(xiàn)一大批三毛基金、甚至二毛基金，基金投資人損失慘重。可以預(yù)期的是，本輪牛市之后，又將是一地雞毛。
去年12月初，當(dāng)上證綜指沖擊3000點(diǎn)時(shí)，筆者曾撰文《牛市進(jìn)行時(shí)，且行且珍惜》，認(rèn)為“在歷經(jīng)近七年的熊市之后，當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入新一輪牛市，政策面、資金面與上市公司基本面的共振催生了本輪行情。”并表示：“值得一提的是，A股市場(chǎng)每一輪牛市最終往往演變?yōu)榀偱＃６绦荛L(zhǎng)、暴漲暴跌的輪回幾乎是中國(guó)股市的宿命”。如今，創(chuàng)業(yè)板以如此令人瞠目的方式在4個(gè)月時(shí)間里實(shí)現(xiàn)指數(shù)翻倍、高度泡沫化，仍然大大超出筆者意料之外。沒(méi)有人能預(yù)知資產(chǎn)泡沫瘋狂膨脹的程度，但每一個(gè)過(guò)度膨脹的資產(chǎn)泡沫都以破滅告終，如今為公募基金所瘋狂追逐的創(chuàng)業(yè)板也不會(huì)例外。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止上周末，股票方向基金份額共20996.43億份，較2014年底增加了5636.28億份；其中，股票型基金份額10287億份，較2014年底增加了723億份，混合型基金份額10709.62億份，較2014年底增加了5636.28億份。雖然基金份額總體大幅增長(zhǎng)，但不同風(fēng)格基金規(guī)模變化呈大幅分化態(tài)勢(shì)。
藍(lán)籌風(fēng)格ETF基金遭遇巨額贖回
今年以來(lái)，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)型基金遭遇巨額凈贖回，截止上周五（5月15日），上證50ETF、上證180ETF、滬深300ETF基金凈贖回達(dá)到10億份以上的基金有15只，凈贖回份數(shù)共481.63億份。從各月末份額變化來(lái)看，1月份凈贖回35.85億份、2月份凈申購(gòu)4.52億份，3月份、4月份凈贖回分別高達(dá)305.46億份和101.01億份，5月份以來(lái)凈贖回43.82億份。
可以看出，各月凈贖回份額與上證指數(shù)的漲跌呈明顯的正相關(guān)，在3、4月份上證指數(shù)大幅上漲期間，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)型基金出現(xiàn)了巨額凈贖回。中央?yún)R金大幅贖回，可能是藍(lán)籌ETF規(guī)模縮水的主要原因，以華安上證180ETF基金為例，2014年末，該基金份額為46.1億份、其中，中央?yún)R金持有26.3億份，占比57.1%，最新基金份額僅為11.3億元，較年初減少了34.8億份，顯然遭到了中央?yún)R金的大額贖回。而中央?yún)R金的贖回也具有引導(dǎo)和示范效應(yīng)，多只ETF聯(lián)接基金今年以來(lái)也出現(xiàn)了較大幅度的贖回。
從贖回金額看，以當(dāng)月基金月初和月末單位份額凈值平均值計(jì)算，上述15只ETF基金今年以來(lái)遭遇凈贖回金額合計(jì)高達(dá)1128.94億元，其中，3月份、4月份凈贖回金額分別高達(dá)453.62億元和414.95億元。
新基金發(fā)行如火如荼，基金申贖兩極分化
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)股票方向基金共發(fā)行256只，由此增加基金份額6045.88億份。其中，易方達(dá)新常態(tài)靈活配置基金以146.6億份的規(guī)模成為今年以來(lái)發(fā)行規(guī)模最高的基金，規(guī)模前10只基金發(fā)行份額合計(jì)達(dá)1029.2億份。
今年以來(lái)，公募基金在創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股中集中持倉(cāng)、大幅拉升，成為A股市場(chǎng)一道獨(dú)特的風(fēng)景線，全通教育、安碩信息等股票漲幅驚人，其前十大股東中都頻現(xiàn)公募基金抱團(tuán)取暖的身影。以公募基金近年來(lái)的投資偏好來(lái)看，這些新發(fā)行的基金很可能將主要投向于創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股。以今年發(fā)行規(guī)模居首的易方達(dá)新常態(tài)基金為例，其管理人為易方達(dá)基金管理有限公司，其旗下多只基金的重倉(cāng)股幾乎是清一色的小盤(pán)股，新發(fā)行的易方達(dá)新常態(tài)基金也很可能延續(xù)這種投資風(fēng)格。
今年以來(lái)，雖然新基金發(fā)行使股票方向基金份額增加了6045.88億份，但藍(lán)籌風(fēng)格基金由于受到中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)的大幅贖回，基金規(guī)模呈大幅縮水之勢(shì)。不同風(fēng)格基金申贖呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢(shì)：一方面，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)型基金出現(xiàn)了巨額凈贖回，另一方面，偏向于小盤(pán)股投資風(fēng)格的公募基金獲得了巨額凈申購(gòu)，一半是海水，一半是火焰。這或許也是今年以來(lái)滬深300指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)大幅分化的主要原因：截止5月15日，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)今年累計(jì)漲幅分別高達(dá)113.7%和76.4%，而滬深300指數(shù)今年累計(jì)漲幅為30.67%，遠(yuǎn)低于同期創(chuàng)業(yè)板、中小板的漲幅。
公募基金抱團(tuán)取暖，創(chuàng)業(yè)板或成龐氏騙局
數(shù)千億元新基金涌向創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤(pán)股，使得一些小盤(pán)股的股價(jià)呈現(xiàn)瘋牛狂奔之勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在四個(gè)月間漲幅逾1倍，整體市盈率超過(guò)100倍。創(chuàng)業(yè)板泡沫持續(xù)膨脹，引發(fā)市場(chǎng)一片質(zhì)疑之聲。
5月14日，新華社主辦的《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》在頭版發(fā)表題為《創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡習(xí)》的文章，文章提出，“中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場(chǎng)史無(wú)前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶投資者跟風(fēng)炒作、賣(mài)方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話題的狂歡大劇。”
截止5月15日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率（TTM）高達(dá)120.2倍、平均市凈率高達(dá)9.98倍。
低市盈率未必能說(shuō)明股價(jià)低估，但過(guò)高的市盈率很可能意味著股價(jià)處于嚴(yán)重高估狀態(tài)。2012年3月證監(jiān)會(huì)前主席郭樹(shù)清在接受新華社專訪時(shí)曾表示：“即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購(gòu)買(mǎi)”、“市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會(huì)成為有毒的金融資產(chǎn)，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。”
5月15日，創(chuàng)業(yè)板456只股票中，除了尚未打開(kāi)漲停板的新股外，市盈率低于40倍的股票只有兩家！平均市盈率120倍，99%以上股票市盈率高于40倍！莫非今天的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)400多家公司未來(lái)都將成為蘋(píng)果或微軟式的公司？
1999年-2000年間，A股市場(chǎng)曾掀起一輪網(wǎng)絡(luò)股炒作狂潮，當(dāng)年爆炒的網(wǎng)絡(luò)股沒(méi)有一家成為BAT。如今整體市盈率過(guò)百倍的創(chuàng)業(yè)板未來(lái)能夠批量誕生蘋(píng)果或微軟式公司嗎？不知道郭主席面對(duì)當(dāng)前熱炒的創(chuàng)業(yè)板會(huì)作何感想？
價(jià)值投資大師彼得·林奇在著名的《戰(zhàn)勝華爾街》一書(shū)中給投資者的一個(gè)忠告則是：“關(guān)于市盈率，即使你什么都記不住的話，你也一定要牢記一點(diǎn)：千萬(wàn)不要買(mǎi)入市盈率特別高的股票。只要堅(jiān)決不購(gòu)買(mǎi)市盈率特別高的股票，就會(huì)讓你避免巨大的痛苦與巨大的投資虧損。”
高市盈率通常意味著高估值，即使業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的企業(yè)，過(guò)高的市盈率也會(huì)讓投資者收益率大打折扣。那么什么樣的市盈率算是特別高呢？筆者曾為《證券市場(chǎng)紅周刊》撰文《為什么高市盈率股票很可能是有毒資產(chǎn)？》，以案例分析形式對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了探討：
東軟股份（原名東大阿派）曾經(jīng)倍受市場(chǎng)熱捧：小盤(pán)（上市之初總股本9900萬(wàn)股、流通盤(pán)僅為3060萬(wàn)股）、高科技、高校概念、高送轉(zhuǎn)。1997年上半年其股價(jià)強(qiáng)勁上漲，97年6月2日東軟股份收盤(pán)價(jià)43元、市盈率70.58倍；此后12年間，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了9.62倍、年均復(fù)合增長(zhǎng)率21.8%！但股價(jià)僅上漲1.356倍，12年間年均復(fù)合收益率為7.09%，略高于于期間上證指數(shù)年均6.53%的漲幅。
1999年11月10日，浦發(fā)銀行上市首日收盤(pán)價(jià)27.75元、市盈率72.17倍。此后10年間浦發(fā)銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了13.26倍、但復(fù)權(quán)后的股價(jià)僅上漲了1.20倍，10年間年均復(fù)合收益率為7.97%，低于期間上證指數(shù)年均8.24%的漲幅。
以70多倍市盈率買(mǎi)入浦發(fā)銀行、東軟股份這樣業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的企業(yè)，投資收益尚且表現(xiàn)平平；投資于高市盈率、低成長(zhǎng)的股票的結(jié)果就很可能是虧損：
2000年以88倍市盈率發(fā)行的閩東電力上市首日收盤(pán)價(jià)15.49元，2009年末收盤(pán)價(jià)僅為9元，上市10年間除股改外并無(wú)送股，如不考慮股改送股，投資人持股10年間損失慘重。
而如果在10多年前以高市盈率買(mǎi)入托普軟件、達(dá)爾曼（第一珠寶概念、高送轉(zhuǎn)概念），其結(jié)果則是股票退市，血本無(wú)歸。可見(jiàn)買(mǎi)高市盈率股票的結(jié)果很可能是低收益率甚至是虧損。
5月15日，創(chuàng)業(yè)板456家公司中市盈率70倍以上的有347家，加上虧損的23家，占比高達(dá)81.1%。市場(chǎng)整體市盈率高達(dá)120倍，市盈率70倍以上的個(gè)股占比高達(dá)80%多。個(gè)人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板如今的高估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了常識(shí)。公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的追逐已經(jīng)淪為一場(chǎng)龐氏騙局。2007年牛市后，市場(chǎng)曾出現(xiàn)一大批三毛基金、甚至二毛基金，基金投資人損失慘重。可以預(yù)期的是，本輪牛市之后，又將是一地雞毛。
去年12月初，當(dāng)上證綜指沖擊3000點(diǎn)時(shí)，筆者曾撰文《牛市進(jìn)行時(shí)，且行且珍惜》，認(rèn)為“在歷經(jīng)近七年的熊市之后，當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入新一輪牛市，政策面、資金面與上市公司基本面的共振催生了本輪行情。”并表示：“值得一提的是，A股市場(chǎng)每一輪牛市最終往往演變?yōu)榀偱＃６绦荛L(zhǎng)、暴漲暴跌的輪回幾乎是中國(guó)股市的宿命”。如今，創(chuàng)業(yè)板以如此令人瞠目的方式在4個(gè)月時(shí)間里實(shí)現(xiàn)指數(shù)翻倍、高度泡沫化，仍然大大超出筆者意料之外。沒(méi)有人能預(yù)知資產(chǎn)泡沫瘋狂膨脹的程度，但每一個(gè)過(guò)度膨脹的資產(chǎn)泡沫都以破滅告終，如今為公募基金所瘋狂追逐的創(chuàng)業(yè)板也不會(huì)例外。
