市場關注：今年汽車行業景氣度高，漲幅位居市場前列，未來行業基本面如何？年初以來新能源汽車、汽車電子、輕量化、后市場、滬港通、國企改革等主題熱點不斷，未來哪些仍有投資機會？今年行業漲幅居前的主要是以上汽為代表的大市值公司，以及
50 億市值以下的中小企業，未來市場風格是否會有變化？
行業銷量：逐漸回歸至 5% -
8%的平穩增長，乘用車銷量增長較快。三季度汽車銷量增速下降至
4.2%（二季度：7.6%），其中乘用車銷量增速下降至8.1%（二季度：12.3%）。考慮同比基數提升，預計四季度汽車銷量增長約4%，乘用車銷量增長約
7%。綜合考慮滲透率、基數等因素，預計 2015 年汽車銷量增速將回歸至 5%左右，乘用車則有望實現
8%左右的較快增長。
四季度展望：關注三季報高增長個股和滬港通帶來的投資機會。雖然三季度行業整體增速放緩，但
SUV、新能源客車等細分領域仍實現快速增長，預計長安汽車（+96%）、一汽富維（+54%）、威孚高科（+43%）、宇通客車（+41%）等優勢公司三季度單季業績仍將高增長。此外，滬港通臨近，資本市場開放帶來投資主體和投資風格變化，上汽集團等高股息率、業績表現優秀的行業藍籌有望迎來長期估值回升的投資機會。
2015
年猜想：國企改革有望成為投資主線，中盤藍籌具備明顯估值優勢。今年的主旋律是并購重組，預計隨著改革深入，國企改革有望成為 2015
年投資主線；今年以來漲幅較少的中盤藍籌亦有望成為明年市場偏好。
國企改革：尋找有改革意愿、分紅能力強、業績增速高的企業。推進“混合所有制”，通過引進戰略投資、股權置換、整體轉讓等多種形式進行國企改革是未來國企的發展趨勢。汽車行業國企占比高，預計將明顯受益。我們認為，好的國企改革標的應具備：1）股東或管理層有改革意愿；2）留存收益、資本公積豐厚，具有較強的分紅能力；3）主業經營管理好，業績增速高。此外，兼顧一汽集團整體上市預期所帶來的投資機會。
中盤藍籌：今年以來漲幅較少，但業績增長穩健，具備明顯估值優勢。根據對
114 家汽車公司的統計，市值 200-500 億元公司年初至今漲幅僅 16%，明顯低于行業指數 35%的漲幅；但市值 200-500
億元公司今年中報業績增長33%，顯著好于行業
13%的平均水平。預計該類今年漲幅少，業績增長快，安全邊際高的中盤藍籌有望成為明年的市場偏好。
風險因素：行業銷量不達預期；柴油車國 IV
排放升級執行力度低于預期；新能源汽車推廣效果低于預期；汽車后市場政策法規的不確定性；國企改革進度低于預期等。
投資建議：維持行業“強于大市”評級，四季度建議關注三季報預期高增長個股和滬港通帶來的投資機會，如：威孚高科、上汽集團、華域汽車、宇通客車、一汽富維；長期關注國企改革，如：一汽轎車、威孚高科、長安汽車、華域汽車等。
