作為生物科技領域的焦點之一，基因測序一直沒有離開過全球投資者的視線。標普道瓊斯指數公司周四宣布，美股基因測序龍頭Illumina(NASDAQ:ILMN)將在11月18日美股收盤后取代化學/生物試劑生產商Sigma-Aldrich（NASDAQ:SIAL），成為標普500指數成分股。考慮到相關技術的成熟性，臨床應用的可行性，以及下游應用領域的多樣化，預計基因測序領域會先于細胞治療為資本市場帶來回報。
一、行業(yè)規(guī)模及增速
行業(yè)方面，全球基因測序市場規(guī)模從2007年的800萬美元增長至2013年約45億美元，預計未來幾年將保持超過20%的增速，至2018年將達到約117億美元。Markets and markets預測中國的基因測序產業(yè)2012-2017年間CAGR有望達20%-25%。
二、產業(yè)鏈
基因測序全產業(yè)鏈劃分為上游的測序儀器與試劑耗材市場，中游的基因測序服務市場和下游的生物信息學分析市場。中下游市場面向群體包括醫(yī)院、藥廠、科研機構以及消費者等，可分為醫(yī)療和非醫(yī)療（環(huán)保、農業(yè)等）兩個領域。
表：產業(yè)鏈特征
上游目前主要由歐美公司壟斷。測序技術的發(fā)展一共經歷了四代，二代測序憑借通量大、精度高、價格相對低廉等優(yōu)勢成為目前的主流測序技術，包括Illumina的Solexa和HiSeq技術，Life Tech的Solid技術和Roche的454技術，其中Illumina占最大市場份額約70%。第三代Pacific Biosciences公司的SMRT測序技術。第四代測序技術正向著測序儀器體積更小的方向發(fā)展，如Oxford Nanopore Technologies公司的MinIon納米孔單分子測序技術。
國內部分企業(yè)也開始進行國產測序儀的研發(fā)，也看到一些成果。比如紫鑫藥業(yè)與中科院北京基因組研究所合作開發(fā)的中國第一款具有自主知識產權的實用型國產測序儀BIGIS系統于2015年8月7日正式問世（數據通量與roche454相當），填補了我國在基因測序產業(yè)鏈上游的空白。此外，2015年10月18日，華因康舉辦了“863項目成果交流會暨華因康基因測序儀產品發(fā)布會”，其自主創(chuàng)新且的臨床應用基因測序儀HYK-PSTAR-IIA正式亮相。此外，也有一些國內公司開始研發(fā)三代測序儀。10月底，由南方科大主辦的基因測序研討會上，深圳瀚海基因公布了其研發(fā)的專門用于臨床的第三代單分子測序儀GenoCare原理樣機。
中游測序服務是市場最大，門檻最低，競爭也最激烈的部分。美國大型的測序服務公司有：Sequenom, CardioDx和Foundation Medicine等，國內的主流測序服務公司有華大基因、諾禾致源、貝瑞和康、達安基因以及北陸藥業(yè)等。不同公司根據提供服務的內容有所區(qū)分。
紫金港資本認為，從應用領域來看，目前主要有無創(chuàng)產前診斷，腫瘤診斷與治療、遺傳病風險評估和輔助生殖等。其中無創(chuàng)產前診斷較為成熟，腫瘤診斷與治療預計很快將商業(yè)化，遺傳病風險評估市場仍需要培育。腫瘤診療領域潛在空間最大，目前國內有接近200家公司在做二代測序，一半以上都與腫瘤有關，主要是靶向用藥檢測、還有腫瘤易感基因檢測。靶向用藥指導一般是這類公司的起步點。盡管參與者眾多，但真正活躍的公司也僅十余家。
表：主流測序服務公司及涉足領域
中下游市場結合非常緊密，測序服務公司往往也會提供有償的生物信息學分析服務。下游數據有效分析的三要素包括高性能計算平臺、專業(yè)的分析軟件和高質量的大樣本數據庫。數據分析的有效性將決定下游市場公司的核心競爭力。現階段生物信息學技術可以對基因組學數據進行初級分析，主要集中在分析人體基因組的SNP和Indel檢測，而分析SV和CNV則受限于樣本量較少和NGS測序技術的局限性，無法使用精確的數學模型將上述變異與樣本表型相關聯。
三、投資思路
1、全產業(yè)鏈布局的龍頭達安。
2、因國內公司主要集中在服務市場，而服務市場中耗材是很大的一部分支出，包括芯片、試劑盒等，建議關注達安、千山藥機(自主研發(fā)高血壓基因芯片)。
3、業(yè)務協同性較大的關注迪安診斷，北陸藥業(yè)，中源協和（投資近5000萬籌建基因檢測相關技術研究公司），榮之聯。
4、轉型堅決的，關注新開源。
5、涉足產業(yè)鏈的其他易活躍個股，仟源醫(yī)藥（基因保存業(yè)務）、昌紅科技（華大和賽默飛世爾的基因存儲板供應商）、紫鑫藥業(yè)（與中科院合作研發(fā)測序儀）。
從產業(yè)鏈布局的角度來審視，綜合考慮業(yè)務協同度、產業(yè)鏈可延續(xù)性、以及行業(yè)地位，紫金港資本認為，可長期重點關注四個標的：達安基因，迪安診斷，北陸藥業(yè)，新開源。從交易角度可關注仟源醫(yī)藥，市值小，容易反復活躍，可作為波段交易的標的。
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