格力電器能否率先實施季度分紅？
來源:紫金港資本首席研究員 陳紹霞
|
作者:goldportcap
|
發布時間: 2015-09-25
|
1323 次瀏覽
|
分享到:
8月31日，證監會、財政部、銀監會和國資委等四部委聯合發布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，明確表示：“鼓勵上市公司結合本公司所處行業特點、發展階段和盈利水平，增加現金分紅在利潤分配中的占比，具備分紅條件的，鼓勵實施中期分紅。”期待有關部門進一步出臺具體的政策措施，推動上市公司加大現金分紅力度，鼓勵上市公司實施季度現金分紅。
在美國等成熟資本市場，一些上市公司長期堅持季度分紅、且分紅金額隨業績增長而不斷提高：埃克森美孚公司長期實施季度分紅，且連續30多年上調股息，美國杜邦公司自1904年四季度以來連續100多年持續按季度實施現金分紅。
筆者認為，一些企業之所以能夠長期堅持實施季度分紅，是因為一家經營狀況良好的企業實施季度分紅，無論對上市公司還是對于其股東而言都是有利的，季度分紅可以實現企業與股東的雙贏。
從上市公司的角度而言，企業正常的經營活動是持續的，除了少數公司業績具有明顯的季節性特征、現金流集中于某一時點到賬，大多數企業的利潤、經營現金流是持續獲得的，對于盈利特征穩定、具有持續自由現金流量的企業，實施季度現金分紅符合股東和企業的利益；長期堅持實施季度分紅，也可顯示企業財務狀況穩健，有利于維護企業良好的市場形象。
集中于年內某一時點實施年度分紅，對于自由現金流充裕的企業，持續的現金流入可能會造成大量資金長期在賬面閑置、吃活期利息，損害股東利益；而對于自由現金流并不充實裕的企業而言，在分紅日企業需要一次性準備巨額資金用于派發股息，會增加企業的融資成本；而實施季度現金分紅，一年里多次派息，可以避免企業因一次性大額派息對企業現金流的沖擊，降低企業的籌資成本。
從投資者的角度而言，季度分紅可以使投資者獲得持續穩定的現金分紅回報，有利于吸引養老金等長期資金入市。養老金是老百姓的養命錢，需要定期支付退休金。如果沒有持續、充裕的現金紅利收入，養老金等機構投資者就可能需要靠賣股票度日，也就無法成為股票長期持有者。
上市公司實施季度分紅，個人投資者股息收入預期將更加明確，可以獲得更加持續、穩定的現金流，如果股息收入隨上市公司業績增長而增長，也可以引導個人投資者更加關注上市公司基本面，而不在意股票價格的短期波動，從而引導理性投資、長期投資。如果投資人構建一個10-15只藍籌股的投資組合，若都實施季度分紅，則投資人基本上每個月都可以獲得一筆股息收入。
如果季度分紅在藍籌股中得到廣泛實施，那么，持續的股息收入也可成為投資者養老金的一個有益補充。而且股息收入比債券利息收入更能夠抗通脹侵蝕，上市公司利潤總體上會隨著經濟的增長而增長，如果構建一個投資組合，股息收入長期而言亦可以隨利潤增長而增加，可以抵消通脹的影響。
因此，無論從投資者的角度還是上市公司的角度來看，都有必要進一步推動有條件的上市公司實施季度分紅。
哪些企業最有潛力實施季度分紅？
近期四部委聯合發布的《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》表示：“具備分紅條件的，鼓勵實施中期分紅。” 從財務報表角度來看，“中期”并不僅僅指半年度，季度報表、月度報表都屬于中期報表。因此，該通知所指“中期分紅”應該不限于半年度分紅、也包括季度現金分紅。
那么，哪些上市公司最有潛力實施半年度分紅、乃至季度分紅呢？
筆者認為，那些盈利能力強、現金流充裕的上市公司未來有潛力實施季度現金分紅。
將企業賬面貨幣資金余額加上其賬面交易性金融資產、持有至到期投資及對外發放貸款等貨幣性資產、減去期末有息負債余額，并將這一數值定義為凈現金余額；以凈現金余額作為衡量企業現金充裕程度的指標，可以計算出，2015年上半年末位列A股非金融業上市公司凈現金余額前十強的上市公司，格力電器、美的集團、貴州茅臺、青島海爾和上汽集團位列前五位席，格力電器以803.7億元凈現金余額位列榜首。
從盈利能力指標來看，該榜單前5位的上市公司最近三年的期初凈資產收益率（年度凈利潤/期初凈資產）都在20%以上，位列第6的五糧液2014年凈資產收益率16.2%、最近三年的平均凈資產收益率達28.24%。這表明，這些企業賬面巨額凈現金主要是通過企業自身經營活動中盈利積累而形成。
綜合考慮賬面凈現金余額及企業盈利能力指標，筆者認為，該榜單前六強上市公司格力電器、美的集團、貴州茅臺、青島海爾、上汽集團和五糧液等仍有能力進一步加大現金分紅力度，未來最有潛力實施季度現金分紅。
現金分紅比例仍有提升空間
從現金分紅占凈利潤的比例來看，上述六家公司最近五年的現金分紅比例總體上呈上升趨勢，最近三年六家公司現金分紅比例都高于30%，達到了上交所的及格線。
2013年1月，上交所發布《上海證券交易所上市公司現金分紅指引》。 該《指引》要求現金分紅比例低于30%的上市公司履行更嚴格的信息披露義務，表明30%的現金分紅比例類似于一條“及格線”。根據該《指引》，上市公司年度報告期內盈利且累計未分配利潤為正，未進行現金分紅或擬分配的現金紅利總額與當年歸屬于上市公司股東的凈利潤之比低于30%的，公司應當在審議通過年度報告的董事會公告中詳細說明未進行現金分紅或現金分紅水平較低的原因、留存未分配利潤的確切用途以及預計收益情況，并要求獨立董事發表獨立意見。
可以認為，上交所規定的30%分紅比例是對上市公司現金分紅的基本要求。2014年格力電器的現金分紅比例達63.75%、上汽集團現金分紅比例51.24%，其他四家公司介于30%-40%之間。個人認為，考慮到這六家上市公司盈利能力強、現金流充裕，且主營業務都已經越過高速成長期，進入相對成熟期，可預期的將來重大資本性支出較少，現金分紅水平可以顯著高于30%的及格線，未來仍有潛力進一步加大現金分紅力度。
2011年11月，證監會發布的《上市公司監管指引第3號—上市公司現金分紅》根據上市公司所處行業發展階段、是否有重大資金支出安排等因素，對上市公司現金分紅政策作出規定：
“公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%；公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%”。
結合上下文分析，該《指引》中所稱“本次利潤分配中所占比例”應該是指現金分紅占現金股利、股票股利之和的比例，而不是占當年實現的凈利潤總額的比例。因此，個人認為，這一規定對企業利潤分配實務缺乏指導性。但該文件的亮點在于，根據主營業務發展階段將企業劃分為成熟期和發展期，并根據有無重大資本性支出，來確定現金分紅占比。
個人認為，對于主營業務處于成熟期，預期未來較長時期內沒有重大資本性支出的上市公司，其現金分紅占凈利潤的比例至少應該達到60%以上。分紅比例偏低，會造成賬面貨幣資金大量閑置，并不符合企業和股東的利益。
以貴州茅臺為例，自2010年末賬面貨幣資金余額首次突破100億元后，近年來其貨幣資金余額持續上升，2015年6月末貨幣資金余額達302.4億元，其歷年貨幣資金余額與其年度營業收入相近，遠高于其正常經營活動所需資金， 大量貨幣資金長期閑置。
資金是有時間價值的，以貴州茅臺當前賬面貨幣資金余額300億元計，如果這些資金在賬面上閑置10年、不產生任何收益，以10%的折現率計，則10年后的300億元只相當于當前104.6億元。除非貴州茅臺未來資本性支出大幅增加，否則，當前其賬面保持如此高額的貨幣資金并不符合公司及其股東的利益。
股東財富最大化是企業財務管理的目標，企業的股利分配決策也要服從于這一目標。如果一個企業現金過剩、不能通過經營活動為股東創造價值，就應該將利潤以現金分紅方式分配給其股東，而不是任其在賬面上閑置或投資于低效甚至虧損的投資項目。
強大的盈利能力、良好的盈利質量和超強的現金獲取能力，使格力電器成為A股市場最強大的超級印鈔機（詳細分析見筆者《格力電器：A股超級印鈔機解析》一文）。
近年來，格力電器在全國多個城市布局的生產基地陸續投產，其生產能力大幅提升，有了較大的產能儲備。格力電器今年4月發布的《2014年度社會責任報告》稱：“格力電器家用空調年產能超過6000 萬臺套，商用空調年產能 550萬臺套。”而根據產業在線的統計數據，2014年格力電器的家用空調產銷量分別為3981萬臺和3950.4萬臺。格力電器家用空調產能超過6000萬臺，這意味著其產能可以支持其在2014年銷售規模上增長50%以上。
2014年格力電器營業總收入1400億元，假設其商業空調產能儲備與家用空調相當，則其當前其產能可以支持其實現2100億元銷售收入。按照格力電器此前發布的銷售目標，2017年格力電器營業總收入達到2000億元，其現有產能足以支撐其未來三年的銷售增長。
從格力電器近年來固定資產、在建工程和無形資產等長期資產賬面價值的變化趨勢來看，2009年至今年上半年，長期資產賬面價值由2009年末的53.24億元增加至今年6月末的192.19億元、累計增加了138.95億元，其中2011年和2012年分別增加了48.25億元和51.37億元，2014年和今年上半年分別僅增加了4.08億元和5.45億元。可以看出，格力電器大規模的資本性支出主要發生于2011年和2012年，由此形成了較大的產能儲備。考慮到其產能儲備情況，預期未來三年內不會有大規模的資本性支出。
另一方面，與鋼鐵、石化等重化工行業相比，家電行業屬于輕資本支出行業。2014年末格力電器固定資產賬面價值為149.4億元，當年實現營業收入1377.5億元，以此計算的固定資產周轉率（營業收入/期末固定資產賬面價值）為9.22；A股市場上屬于化工行業的績優藍籌股萬華化學2014末固定資產賬面價值為151.9億元，略高于格力電器固定資產賬面價值，但其2014年營業收入僅為220.9億元，遠低于格力電器的營業收入，其固定資產周轉率僅為1.45。
最近5年（2010年-2014年）格力電器固定資產周轉率平均值為9.44，馬鋼股份、鞍鋼股份最近5年固定資產周轉率平均值分別為2.18和1.62，萬華化學最近5年均值為1.87。可以看出，格力電器固定資產周轉率遠高于馬鋼、鞍鋼和萬華化學。 通過與鋼鐵、石化等重化工業企業的比較可以發現，家電業雖然屬于制造業，但屬于輕工業，其資本性支出遠低于重化工企業。
與同行業公司相比較，最近5年格力電器固定資產周轉率平均值為9.44，美的集團、四川長虹分別為6.99和7.02，格力電器顯著高于美的和長虹。近年來格力電器在儲備了較大的產能、產業鏈不斷向上游延伸、且持續推動自動化、機械化轉型之際，固定資產周轉率保持在高水平，這也在一定程度上體現了其較高的資產管理效率。
近年來，格力電器現金分紅占凈利潤的比例持續提升，2014年度分紅比例達63.75%。對于2014年度超預期的分紅方案，格力電器董秘望靖東在接受采訪時表示，主要還是考慮讓格力的股東來分享格力發展的業績和成果，格力歷來注重投資者利益的保護。
考慮到格力電器的輕資本屬性、較高的資產管理效率，以及較大的產能儲備情況，預期未來三年內不會有大規模的資本性支出；另一方面，格力電器經營活動的現金流強勁，且賬面有高達868.7億元巨額貨幣資金，筆者認為，格力電器未來仍有潛力進一步加大現金分紅力度。
幾年前，筆者曾撰文推動貴州茅臺率先實施季度分紅，但迄今無果。A股市場尚沒有實施季度分紅的先例，且監管當局沒有具體的政策推動；在一個普遍缺乏股東回報意識的股票市場，在一個鐵公雞依然居多的股票市場，率先實施季度分紅，不僅需要企業強大的財務實力支撐，而且還需要有足夠的勇氣、可能面臨其他一大批“鐵公雞”的冷嘲熱諷、甚至圍攻，中庸之道也許是最安全的策略，這或許也是貴州茅臺沒有實施季度分紅的一大原因。
格力電器擁有強大的盈利能力、強勁的現金流和充裕的產能儲備和現金儲備，而且格力電器掌門人董明珠具有敢為天下先的精神，期待格力電器能夠打破陳規，在A股市場率先實施季度分紅。
在美國等成熟資本市場，一些上市公司長期堅持季度分紅、且分紅金額隨業績增長而不斷提高：埃克森美孚公司長期實施季度分紅，且連續30多年上調股息，美國杜邦公司自1904年四季度以來連續100多年持續按季度實施現金分紅。
筆者認為，一些企業之所以能夠長期堅持實施季度分紅，是因為一家經營狀況良好的企業實施季度分紅，無論對上市公司還是對于其股東而言都是有利的，季度分紅可以實現企業與股東的雙贏。
從上市公司的角度而言，企業正常的經營活動是持續的，除了少數公司業績具有明顯的季節性特征、現金流集中于某一時點到賬，大多數企業的利潤、經營現金流是持續獲得的，對于盈利特征穩定、具有持續自由現金流量的企業，實施季度現金分紅符合股東和企業的利益；長期堅持實施季度分紅，也可顯示企業財務狀況穩健，有利于維護企業良好的市場形象。
集中于年內某一時點實施年度分紅，對于自由現金流充裕的企業，持續的現金流入可能會造成大量資金長期在賬面閑置、吃活期利息，損害股東利益；而對于自由現金流并不充實裕的企業而言，在分紅日企業需要一次性準備巨額資金用于派發股息，會增加企業的融資成本；而實施季度現金分紅，一年里多次派息，可以避免企業因一次性大額派息對企業現金流的沖擊，降低企業的籌資成本。
從投資者的角度而言，季度分紅可以使投資者獲得持續穩定的現金分紅回報，有利于吸引養老金等長期資金入市。養老金是老百姓的養命錢，需要定期支付退休金。如果沒有持續、充裕的現金紅利收入，養老金等機構投資者就可能需要靠賣股票度日，也就無法成為股票長期持有者。
上市公司實施季度分紅，個人投資者股息收入預期將更加明確，可以獲得更加持續、穩定的現金流，如果股息收入隨上市公司業績增長而增長，也可以引導個人投資者更加關注上市公司基本面，而不在意股票價格的短期波動，從而引導理性投資、長期投資。如果投資人構建一個10-15只藍籌股的投資組合，若都實施季度分紅，則投資人基本上每個月都可以獲得一筆股息收入。
如果季度分紅在藍籌股中得到廣泛實施，那么，持續的股息收入也可成為投資者養老金的一個有益補充。而且股息收入比債券利息收入更能夠抗通脹侵蝕，上市公司利潤總體上會隨著經濟的增長而增長，如果構建一個投資組合，股息收入長期而言亦可以隨利潤增長而增加，可以抵消通脹的影響。
因此，無論從投資者的角度還是上市公司的角度來看，都有必要進一步推動有條件的上市公司實施季度分紅。
哪些企業最有潛力實施季度分紅？
近期四部委聯合發布的《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》表示：“具備分紅條件的，鼓勵實施中期分紅。” 從財務報表角度來看，“中期”并不僅僅指半年度，季度報表、月度報表都屬于中期報表。因此，該通知所指“中期分紅”應該不限于半年度分紅、也包括季度現金分紅。
那么，哪些上市公司最有潛力實施半年度分紅、乃至季度分紅呢？
筆者認為，那些盈利能力強、現金流充裕的上市公司未來有潛力實施季度現金分紅。
將企業賬面貨幣資金余額加上其賬面交易性金融資產、持有至到期投資及對外發放貸款等貨幣性資產、減去期末有息負債余額，并將這一數值定義為凈現金余額；以凈現金余額作為衡量企業現金充裕程度的指標，可以計算出，2015年上半年末位列A股非金融業上市公司凈現金余額前十強的上市公司，格力電器、美的集團、貴州茅臺、青島海爾和上汽集團位列前五位席，格力電器以803.7億元凈現金余額位列榜首。
從盈利能力指標來看，該榜單前5位的上市公司最近三年的期初凈資產收益率（年度凈利潤/期初凈資產）都在20%以上，位列第6的五糧液2014年凈資產收益率16.2%、最近三年的平均凈資產收益率達28.24%。這表明，這些企業賬面巨額凈現金主要是通過企業自身經營活動中盈利積累而形成。
綜合考慮賬面凈現金余額及企業盈利能力指標，筆者認為，該榜單前六強上市公司格力電器、美的集團、貴州茅臺、青島海爾、上汽集團和五糧液等仍有能力進一步加大現金分紅力度，未來最有潛力實施季度現金分紅。
現金分紅比例仍有提升空間
從現金分紅占凈利潤的比例來看，上述六家公司最近五年的現金分紅比例總體上呈上升趨勢，最近三年六家公司現金分紅比例都高于30%，達到了上交所的及格線。
2013年1月，上交所發布《上海證券交易所上市公司現金分紅指引》。 該《指引》要求現金分紅比例低于30%的上市公司履行更嚴格的信息披露義務，表明30%的現金分紅比例類似于一條“及格線”。根據該《指引》，上市公司年度報告期內盈利且累計未分配利潤為正，未進行現金分紅或擬分配的現金紅利總額與當年歸屬于上市公司股東的凈利潤之比低于30%的，公司應當在審議通過年度報告的董事會公告中詳細說明未進行現金分紅或現金分紅水平較低的原因、留存未分配利潤的確切用途以及預計收益情況，并要求獨立董事發表獨立意見。
可以認為，上交所規定的30%分紅比例是對上市公司現金分紅的基本要求。2014年格力電器的現金分紅比例達63.75%、上汽集團現金分紅比例51.24%，其他四家公司介于30%-40%之間。個人認為，考慮到這六家上市公司盈利能力強、現金流充裕，且主營業務都已經越過高速成長期，進入相對成熟期，可預期的將來重大資本性支出較少，現金分紅水平可以顯著高于30%的及格線，未來仍有潛力進一步加大現金分紅力度。
2011年11月，證監會發布的《上市公司監管指引第3號—上市公司現金分紅》根據上市公司所處行業發展階段、是否有重大資金支出安排等因素，對上市公司現金分紅政策作出規定：
“公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%；公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%”。
結合上下文分析，該《指引》中所稱“本次利潤分配中所占比例”應該是指現金分紅占現金股利、股票股利之和的比例，而不是占當年實現的凈利潤總額的比例。因此，個人認為，這一規定對企業利潤分配實務缺乏指導性。但該文件的亮點在于，根據主營業務發展階段將企業劃分為成熟期和發展期，并根據有無重大資本性支出，來確定現金分紅占比。
個人認為，對于主營業務處于成熟期，預期未來較長時期內沒有重大資本性支出的上市公司，其現金分紅占凈利潤的比例至少應該達到60%以上。分紅比例偏低，會造成賬面貨幣資金大量閑置，并不符合企業和股東的利益。
以貴州茅臺為例，自2010年末賬面貨幣資金余額首次突破100億元后，近年來其貨幣資金余額持續上升，2015年6月末貨幣資金余額達302.4億元，其歷年貨幣資金余額與其年度營業收入相近，遠高于其正常經營活動所需資金， 大量貨幣資金長期閑置。
資金是有時間價值的，以貴州茅臺當前賬面貨幣資金余額300億元計，如果這些資金在賬面上閑置10年、不產生任何收益，以10%的折現率計，則10年后的300億元只相當于當前104.6億元。除非貴州茅臺未來資本性支出大幅增加，否則，當前其賬面保持如此高額的貨幣資金并不符合公司及其股東的利益。
股東財富最大化是企業財務管理的目標，企業的股利分配決策也要服從于這一目標。如果一個企業現金過剩、不能通過經營活動為股東創造價值，就應該將利潤以現金分紅方式分配給其股東，而不是任其在賬面上閑置或投資于低效甚至虧損的投資項目。
按照巴菲特的說法，1元的留存收益至少應該為其股東創造1元以上的價值，否則企業就應將留存收益以現金紅利方式返還給股東。貴州茅臺賬面巨額貨幣資金閑置，利息收益率低于銀行定期存款利率，顯然不符合股東利益。
2015年6月，格力電器賬面貨幣資金高達868.7億元，貨幣資金加上其賬面對外發放貸款等貨幣性資產、減去期末有息負債余額，期末凈現金余額高達803.7億元，凈現金余額位列A股兩千多家非金融業上市公司之首，且遠高于位列第二的美的集團，顯示出格力電器無與倫與的現金獲取能力。
強大的盈利能力、良好的盈利質量和超強的現金獲取能力，使格力電器成為A股市場最強大的超級印鈔機（詳細分析見筆者《格力電器：A股超級印鈔機解析》一文）。
近年來，格力電器在全國多個城市布局的生產基地陸續投產，其生產能力大幅提升，有了較大的產能儲備。格力電器今年4月發布的《2014年度社會責任報告》稱：“格力電器家用空調年產能超過6000 萬臺套，商用空調年產能 550萬臺套。”而根據產業在線的統計數據，2014年格力電器的家用空調產銷量分別為3981萬臺和3950.4萬臺。格力電器家用空調產能超過6000萬臺，這意味著其產能可以支持其在2014年銷售規模上增長50%以上。
2014年格力電器營業總收入1400億元，假設其商業空調產能儲備與家用空調相當，則其當前其產能可以支持其實現2100億元銷售收入。按照格力電器此前發布的銷售目標，2017年格力電器營業總收入達到2000億元，其現有產能足以支撐其未來三年的銷售增長。
從格力電器近年來固定資產、在建工程和無形資產等長期資產賬面價值的變化趨勢來看，2009年至今年上半年，長期資產賬面價值由2009年末的53.24億元增加至今年6月末的192.19億元、累計增加了138.95億元，其中2011年和2012年分別增加了48.25億元和51.37億元，2014年和今年上半年分別僅增加了4.08億元和5.45億元。可以看出，格力電器大規模的資本性支出主要發生于2011年和2012年，由此形成了較大的產能儲備。考慮到其產能儲備情況，預期未來三年內不會有大規模的資本性支出。
另一方面，與鋼鐵、石化等重化工行業相比，家電行業屬于輕資本支出行業。2014年末格力電器固定資產賬面價值為149.4億元，當年實現營業收入1377.5億元，以此計算的固定資產周轉率（營業收入/期末固定資產賬面價值）為9.22；A股市場上屬于化工行業的績優藍籌股萬華化學2014末固定資產賬面價值為151.9億元，略高于格力電器固定資產賬面價值，但其2014年營業收入僅為220.9億元，遠低于格力電器的營業收入，其固定資產周轉率僅為1.45。
最近5年（2010年-2014年）格力電器固定資產周轉率平均值為9.44，馬鋼股份、鞍鋼股份最近5年固定資產周轉率平均值分別為2.18和1.62，萬華化學最近5年均值為1.87。可以看出，格力電器固定資產周轉率遠高于馬鋼、鞍鋼和萬華化學。 通過與鋼鐵、石化等重化工業企業的比較可以發現，家電業雖然屬于制造業，但屬于輕工業，其資本性支出遠低于重化工企業。
與同行業公司相比較，最近5年格力電器固定資產周轉率平均值為9.44，美的集團、四川長虹分別為6.99和7.02，格力電器顯著高于美的和長虹。近年來格力電器在儲備了較大的產能、產業鏈不斷向上游延伸、且持續推動自動化、機械化轉型之際，固定資產周轉率保持在高水平，這也在一定程度上體現了其較高的資產管理效率。
近年來，格力電器現金分紅占凈利潤的比例持續提升，2014年度分紅比例達63.75%。對于2014年度超預期的分紅方案，格力電器董秘望靖東在接受采訪時表示，主要還是考慮讓格力的股東來分享格力發展的業績和成果，格力歷來注重投資者利益的保護。
考慮到格力電器的輕資本屬性、較高的資產管理效率，以及較大的產能儲備情況，預期未來三年內不會有大規模的資本性支出；另一方面，格力電器經營活動的現金流強勁，且賬面有高達868.7億元巨額貨幣資金，筆者認為，格力電器未來仍有潛力進一步加大現金分紅力度。
幾年前，筆者曾撰文推動貴州茅臺率先實施季度分紅，但迄今無果。A股市場尚沒有實施季度分紅的先例，且監管當局沒有具體的政策推動；在一個普遍缺乏股東回報意識的股票市場，在一個鐵公雞依然居多的股票市場，率先實施季度分紅，不僅需要企業強大的財務實力支撐，而且還需要有足夠的勇氣、可能面臨其他一大批“鐵公雞”的冷嘲熱諷、甚至圍攻，中庸之道也許是最安全的策略，這或許也是貴州茅臺沒有實施季度分紅的一大原因。
格力電器擁有強大的盈利能力、強勁的現金流和充裕的產能儲備和現金儲備，而且格力電器掌門人董明珠具有敢為天下先的精神，期待格力電器能夠打破陳規，在A股市場率先實施季度分紅。
