A股公司應加大現(xiàn)金分紅力度
來源:紫金港資本首席研究員 陳紹霞
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作者:goldportcap
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發(fā)布時間: 2015-10-16
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長期以來，A股上市公司在現(xiàn)金分紅回報投資者方面表現(xiàn)消極。截至2014年底，滬深兩市上市公司共2587家，當年度不分紅公司與股利支付率低于30%的公司二者合計1560家，占比60.3%，其中，不分紅的上市公司720家，占比27.8%。
美國經(jīng)濟學家拉佐尼克（William Lazonick）針對標準普爾500成份股的現(xiàn)金分紅和股票回購情況進行了一項研究，2004-2013年間始終位列標普500成份股的上市公司有454家，期間這些公司用于股票回購的資金占這些公司凈利潤的51%、現(xiàn)金分紅占凈利潤的35%，二者合計占86%。
2014年，美國上市公司的現(xiàn)金分紅達3500億美元、股票回購金額為5530億美元，二者合計為9030億美元，相當于當年美國上市公司凈利潤的95%。
與美國等成熟資本市場比較，中國上市公司不僅現(xiàn)金分紅低，而且用于股票回購的金額也很少，2014年僅有62家A股公司實施股票回購，回購金額合計僅為94.1億元，僅相當于當年A股公司凈利潤總額24516億元的0.38%。
這種狀況到了該改變的時候了。8月底，財政部、證監(jiān)會等聯(lián)合發(fā)文，支持上市公司加大分紅和回購力度。
低盈利能力企業(yè)也應加大分紅力度
2013年4月，筆者曾撰文《盈利能力、成長性與內(nèi)在價值》認為，成長性對于股票內(nèi)在價值的影響可能是正面的，也可能是負面的；低盈利能力的成長是有害的，只有高盈利能力的成長才有價值。
想象一下，一個凈資產(chǎn)100萬元、凈資產(chǎn)收益率3%的企業(yè)，可以實現(xiàn)凈利潤3萬元，如果股東對其注入資金100萬元，凈資產(chǎn)翻番，凈資產(chǎn)收益率保持不變，則凈利潤也能翻番，由3萬元增至6萬元。但這種低盈利能力下的高增長顯然不是股東所期待的。
在企業(yè)是否應該加大分紅力度問題上，應考慮上市公司的具體情況，盈利能力低下的企業(yè)，成長并不能為股東創(chuàng)造價值；如果企業(yè)沒有高于市場平均盈利能力的可投資項目，就應該將利潤以現(xiàn)金分紅或回購股票的方式回饋股東，而不是將利潤以留存收益的形式用于再投資，盲目追求成長而投資于低效甚至虧損的項目，實際上是揮霍股東財富。
以北京城鄉(xiāng)（600861.SH）為例，2008年以來，該公司歷年凈利潤的大部分作為留存收益，用于再投資，凈資產(chǎn)由2008年末的19.43億元增加至2014年末的22.58億元,同期的營業(yè)收入由16.54億元增長至22.19億元，凈利潤由0.89億元增加至1.02億元。
從盈利能力指標來看，2008-2014年間，北京城鄉(xiāng)歷年凈資產(chǎn)收益率在3.7%-4.7%之間，2008年之前，這一指標也長期低于5%。在此期間，大量公司債券、企業(yè)債券發(fā)行的票面利率在7%以上，一些銀行理財產(chǎn)品的收益率高于5%。北京城鄉(xiāng)的凈資產(chǎn)收益率顯著低于上述品種，這樣的收益率水平顯然低于投資者的期望。因此，如果從股東利益最大化這一目標來看，北京城鄉(xiāng)將大部分利潤以現(xiàn)金分紅方式分配給其股東，由股東自行投資，顯然更符合股東的利益。
那么，北京城鄉(xiāng)是否有能力加大現(xiàn)金分紅力度呢？財報顯示，2009年末北京城鄉(xiāng)賬面貨幣資金余額高達12.93億元,且賬面上沒有一分錢銀行貸款,顯然,該公司當時是有能力大幅提高分紅水平的。然而，隨著近年來該公司在房地產(chǎn)項目上的大規(guī)模投資，2014年其貨幣資金余額下降至9.95億元，銀行借款則從無到有、上升至10.07億元。
盈利能力較低的上市公司，除非其未來盈利能力有望大幅提升，否則，都應該將其大部分利潤以現(xiàn)金分紅的形式回報給投資者，而不是將其投資于一些收益率低、甚至虧損的項目。
類似北京城鄉(xiāng)這樣盈利能力較低的上市公司在A股市場有很多，相比較而言，北京城鄉(xiāng)歷年現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例基本上在40%以上，已高于A股市場平均水平了。一些盈利能力較低的上市公司上市以來長期低分紅、甚至不分紅，嚴重損害了廣大投資者利益。
高盈利能力的企業(yè)可以不分紅嗎？
高盈利能力的企業(yè)能夠通過持續(xù)經(jīng)營活動為其股東創(chuàng)造價值，這是否意味著盈利能力強的企業(yè)應該少分紅、不分紅？
筆者認為，關鍵看企業(yè)是否有足夠多的投資項目，可以高效地將其經(jīng)營活動產(chǎn)生的資金用于再投資。只有當企業(yè)具有盈利能力強的可投資項目、而現(xiàn)金分紅會影響企業(yè)發(fā)展所需要資金時，不分紅、少分紅才有意義。
盈利能力強的企業(yè)，通過經(jīng)營活動會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，如果企業(yè)沒有大量可投資項目合理利用這些現(xiàn)金，也不通過現(xiàn)金分紅或股票回購將這些資金返還給股東，那么企業(yè)賬面上就會形成大量的閑置資金。隨著企業(yè)賬面閑置資金的累積，企業(yè)的盈利能力將呈下降趨勢。
貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）就屬于這類企業(yè)的典型。以貴州茅臺為例，作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，強大的盈利能力、強勁的現(xiàn)金流使其賬面積累了巨額貨幣資金，2014年末其賬面貨幣資金余額高達277.11億元，相當于賬面凈資產(chǎn)的65%。
貴州茅臺是A股市場為數(shù)不多坐擁巨額貨幣資金且沒有任何銀行貸款的上市公司。分析顯示，其巨額貨幣資金主要以活期存款方式存放于銀行，貨幣資金利息收入的年化收益率低于一年期存款的基準利率。近年來，貴州茅臺成立了財務公司，賬面貨幣資金的利息收益率有所提高，2014年貨幣資金年化收益率2.94%。盡管如此，這樣的收益率水平甚至低于投資者購買銀行理財產(chǎn)品的收益率。與其將大量貨幣資金在賬面閑置，不如將其以現(xiàn)金分紅的方式分配給投資者。
股東財富最大化是企業(yè)財務管理的目標，企業(yè)的股利分配決策也要服從于這一目標。如果一個企業(yè)現(xiàn)金過剩、不能通過經(jīng)營活動為股東創(chuàng)造價值，就應該將利潤以現(xiàn)金分紅方式分配給其股東。除非在可預期的未來，企業(yè)有重大項目投資需要資金儲備，或者企業(yè)可能將面臨財務危機，否則，企業(yè)都不應在賬面保留大量閑置資金。
巨額閑置資金可能被關聯(lián)方占用
華爾街有一個著名的膀胱理論：一個公司保有的現(xiàn)金量越巨大，那么這些現(xiàn)金流出公司的壓力也就越巨大。在監(jiān)管不到位的A股市場尤其如此，巨額貨幣資金在賬面長期閑置，不能排除其被大股東等關聯(lián)方違規(guī)占用的可能性。
為什么一些上市公司巨額貨幣資金在賬面長期閑置，卻無意通過現(xiàn)金分紅或在股價低迷時以回購股票方式回饋其股東呢？
2013年10月筆者曾撰文《茅臺困局：擴張受阻、巨額資金或存失控風險》，通過分析相關數(shù)據(jù)后認為，貴州茅臺巨額貨幣資金長期滯留于下屬子公司，資金管理可能存在風險漏洞,不能排除其巨額貨幣資金被關聯(lián)方占用、體外循環(huán)的可能性。
實際上，在2000年前后的相當長時間里，很多A股上市公司曾經(jīng)長期淪為大股東及其高管的提款機，上市公司大股東通過各種手段占用上市公司資金，甚至掏空上市公司。2005年筆者曾撰文質疑一家上市公司很可能被其大股東占用巨額資金，大約一個星期后，該公司發(fā)布公告稱：大股東占用了6億多元資金。
2005年以來，證監(jiān)會對大股東非法占用上市公司資金進行了持續(xù)的清理整頓，非法占用上市公司資金現(xiàn)象有所收斂。但近年來，上市公司大股東非法占用上市公司資金等行為又有所抬頭。
2013年6月，筆者曾撰文《大商股份倉促上調增發(fā)價格的幕后疑云》，認為其賬面巨額貨幣資金存疑： 2012年末大商股份（600694.SH）貨幣資金余額高達60.97億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額60.76億元，令人費解的是，2012年末其賬面貸款余額卻達到12.9億元。巨額現(xiàn)金以活期存款方式存放銀行、60多億元貨幣資金一年的利息收入僅為7845萬元、而10多億元貸款一年利息支出達8740萬元！如果不貸款，大商股份賬面上應該有近50億元的凈存款，一年應該有近億元的利息收入。
自2012年以來,大商股份賬面貨幣資金余額始終保持在60億元以上,巨額資金長期閑置；另一方面,該公司卻向銀行借款。大商股份2015年中報顯示，貨幣資金余額62.52億元，銀行各項貸款合計11.72億元。
一個資金嚴重過剩、賬面有巨額資金閑置的企業(yè)， 卻向銀行借錢，實在令人費解。即使其控股子公司差錢，大商股份也完全可以通過委托貸款的方式將自有資金借給下屬子公司。為什么還要向銀行貸款呢？
通過分析其數(shù)據(jù)后，筆者認為，可能有兩方面原因，其一，大商股份之所以能為大商集團貸款提供擔保，是因為雙方互相為對方貸款提供擔保，如果大商股份不貸款了，當然也就不能為大商集團貸款提供擔保了；另一方面，大商集團的子公司大商管理原本是一家沒有任何經(jīng)營性資金的企業(yè)，大商股份賬面坐擁巨額資金同時卻大額貸款，不能排除其巨額資金為關聯(lián)方占用的可能性。
對于中小投資者而言，上市公司并不是你的左口袋。相反，在某些情形下，上市公司倒是有可能淪為其大股東的左口袋或右口袋。
可提高A股市場總體投資回報率
一般而言，企業(yè)的股利決策同時也是投資決策，即企業(yè)的利潤多少用于向股東派發(fā)紅利，多少以留存收益形式轉化為企業(yè)的資本，用于再投資。分紅或不分、分多少比例，很大程度上取決于企業(yè)能否有效利用留存收益。只有當企業(yè)能夠將留存收益高效地用于再投資，為股東創(chuàng)造價值時，企業(yè)才可以將利潤作為留存收益，否則，都應將利潤以現(xiàn)金分紅的方式分配給股東，由其股東自由支配，股東可能將其用于再投資，也可能將其直接用于消費。按照巴菲特的說法，1元的留存收益至少應該為其股東創(chuàng)造1元以上的價值,否則企業(yè)就應將留存收益以現(xiàn)金紅利方式返還給股東。
優(yōu)化資源配置，是資本市場的一個基本功能。考慮到當前中國A股時候分紅率普遍偏低的現(xiàn)狀，一些盈利能力較低的上市公司盲目投資、亂投資，將留存收益投資于低收益甚至虧損的項目，一些上市公司大量資金長期閑置，甚至可能被關聯(lián)方違規(guī)占用，損害廣大中小投資者利益，監(jiān)管當局有必要進一步出臺相關政策，推動上市公司加大現(xiàn)金分紅力度。
加大現(xiàn)金分紅力度，將利潤通過現(xiàn)金分紅方式分配給股東，將會有效提高上市公司資金使用效率，從而提高整個A股市場的投資回報率。
有助于推動經(jīng)濟結構轉型
從上市公司的角度來看，過去十多年來，由于中國經(jīng)濟高速增長，企業(yè)通常都具有較強的投資沖動；而且，A股市場多數(shù)上市公司為國有控股企業(yè)，在追求利潤的同時，通常需要兼顧地方政府GDP增長、稅收增長等目標，因此，在利潤分配方面也傾向于少分紅甚至不分紅，將利潤留存于企業(yè)，用于再投資。
然而， 2008年以來，大規(guī)模投資使產(chǎn)能過剩的矛盾更加突出，經(jīng)濟結構失衡問題更加嚴重。地方政府也因此債臺高筑，高度依賴投資拉動經(jīng)濟增長的方式已難以為繼。
推動上市公司加大分紅力度，一方面，可以遏制一些上市公司盲目投資、亂投資的沖動，更加注重效益目標；另一方面，加大現(xiàn)金分紅力度，也可以使股市投資者獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報，提高股市投資者的財產(chǎn)性收入，提高其消費能力，從而促進消費。
2014年，美國私人消費11.87萬億美元，占GDP的比例達68.4%,當年美國投資者從上市公司的現(xiàn)金分紅和股票回購中獲得9030億美元，這對其當年私人消費顯然有促進作用。2014年，中國私人消費占GDP的比例僅為37.7%，不僅顯著低于美國等發(fā)達國家的水平，也低于一些發(fā)展中國家的水平。加大A股上市公司現(xiàn)金分紅力度，有助于提高投資者的財產(chǎn)性收入和消費能力，有利于推動中國經(jīng)濟結構轉型。
美國經(jīng)濟學家拉佐尼克（William Lazonick）針對標準普爾500成份股的現(xiàn)金分紅和股票回購情況進行了一項研究，2004-2013年間始終位列標普500成份股的上市公司有454家，期間這些公司用于股票回購的資金占這些公司凈利潤的51%、現(xiàn)金分紅占凈利潤的35%，二者合計占86%。
2014年，美國上市公司的現(xiàn)金分紅達3500億美元、股票回購金額為5530億美元，二者合計為9030億美元，相當于當年美國上市公司凈利潤的95%。
與美國等成熟資本市場比較，中國上市公司不僅現(xiàn)金分紅低，而且用于股票回購的金額也很少，2014年僅有62家A股公司實施股票回購，回購金額合計僅為94.1億元，僅相當于當年A股公司凈利潤總額24516億元的0.38%。
這種狀況到了該改變的時候了。8月底，財政部、證監(jiān)會等聯(lián)合發(fā)文，支持上市公司加大分紅和回購力度。
低盈利能力企業(yè)也應加大分紅力度
2013年4月，筆者曾撰文《盈利能力、成長性與內(nèi)在價值》認為，成長性對于股票內(nèi)在價值的影響可能是正面的，也可能是負面的；低盈利能力的成長是有害的，只有高盈利能力的成長才有價值。
想象一下，一個凈資產(chǎn)100萬元、凈資產(chǎn)收益率3%的企業(yè)，可以實現(xiàn)凈利潤3萬元，如果股東對其注入資金100萬元，凈資產(chǎn)翻番，凈資產(chǎn)收益率保持不變，則凈利潤也能翻番，由3萬元增至6萬元。但這種低盈利能力下的高增長顯然不是股東所期待的。
在企業(yè)是否應該加大分紅力度問題上，應考慮上市公司的具體情況，盈利能力低下的企業(yè)，成長并不能為股東創(chuàng)造價值；如果企業(yè)沒有高于市場平均盈利能力的可投資項目，就應該將利潤以現(xiàn)金分紅或回購股票的方式回饋股東，而不是將利潤以留存收益的形式用于再投資，盲目追求成長而投資于低效甚至虧損的項目，實際上是揮霍股東財富。
以北京城鄉(xiāng)（600861.SH）為例，2008年以來，該公司歷年凈利潤的大部分作為留存收益，用于再投資，凈資產(chǎn)由2008年末的19.43億元增加至2014年末的22.58億元,同期的營業(yè)收入由16.54億元增長至22.19億元，凈利潤由0.89億元增加至1.02億元。
從盈利能力指標來看，2008-2014年間，北京城鄉(xiāng)歷年凈資產(chǎn)收益率在3.7%-4.7%之間，2008年之前，這一指標也長期低于5%。在此期間，大量公司債券、企業(yè)債券發(fā)行的票面利率在7%以上，一些銀行理財產(chǎn)品的收益率高于5%。北京城鄉(xiāng)的凈資產(chǎn)收益率顯著低于上述品種，這樣的收益率水平顯然低于投資者的期望。因此，如果從股東利益最大化這一目標來看，北京城鄉(xiāng)將大部分利潤以現(xiàn)金分紅方式分配給其股東，由股東自行投資，顯然更符合股東的利益。
那么，北京城鄉(xiāng)是否有能力加大現(xiàn)金分紅力度呢？財報顯示，2009年末北京城鄉(xiāng)賬面貨幣資金余額高達12.93億元,且賬面上沒有一分錢銀行貸款,顯然,該公司當時是有能力大幅提高分紅水平的。然而，隨著近年來該公司在房地產(chǎn)項目上的大規(guī)模投資，2014年其貨幣資金余額下降至9.95億元，銀行借款則從無到有、上升至10.07億元。
盈利能力較低的上市公司，除非其未來盈利能力有望大幅提升，否則，都應該將其大部分利潤以現(xiàn)金分紅的形式回報給投資者，而不是將其投資于一些收益率低、甚至虧損的項目。
類似北京城鄉(xiāng)這樣盈利能力較低的上市公司在A股市場有很多，相比較而言，北京城鄉(xiāng)歷年現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例基本上在40%以上，已高于A股市場平均水平了。一些盈利能力較低的上市公司上市以來長期低分紅、甚至不分紅，嚴重損害了廣大投資者利益。
高盈利能力的企業(yè)可以不分紅嗎？
高盈利能力的企業(yè)能夠通過持續(xù)經(jīng)營活動為其股東創(chuàng)造價值，這是否意味著盈利能力強的企業(yè)應該少分紅、不分紅？
筆者認為，關鍵看企業(yè)是否有足夠多的投資項目，可以高效地將其經(jīng)營活動產(chǎn)生的資金用于再投資。只有當企業(yè)具有盈利能力強的可投資項目、而現(xiàn)金分紅會影響企業(yè)發(fā)展所需要資金時，不分紅、少分紅才有意義。
盈利能力強的企業(yè)，通過經(jīng)營活動會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，如果企業(yè)沒有大量可投資項目合理利用這些現(xiàn)金，也不通過現(xiàn)金分紅或股票回購將這些資金返還給股東，那么企業(yè)賬面上就會形成大量的閑置資金。隨著企業(yè)賬面閑置資金的累積，企業(yè)的盈利能力將呈下降趨勢。
貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）就屬于這類企業(yè)的典型。以貴州茅臺為例，作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，強大的盈利能力、強勁的現(xiàn)金流使其賬面積累了巨額貨幣資金，2014年末其賬面貨幣資金余額高達277.11億元，相當于賬面凈資產(chǎn)的65%。
貴州茅臺是A股市場為數(shù)不多坐擁巨額貨幣資金且沒有任何銀行貸款的上市公司。分析顯示，其巨額貨幣資金主要以活期存款方式存放于銀行，貨幣資金利息收入的年化收益率低于一年期存款的基準利率。近年來，貴州茅臺成立了財務公司，賬面貨幣資金的利息收益率有所提高，2014年貨幣資金年化收益率2.94%。盡管如此，這樣的收益率水平甚至低于投資者購買銀行理財產(chǎn)品的收益率。與其將大量貨幣資金在賬面閑置，不如將其以現(xiàn)金分紅的方式分配給投資者。
股東財富最大化是企業(yè)財務管理的目標，企業(yè)的股利分配決策也要服從于這一目標。如果一個企業(yè)現(xiàn)金過剩、不能通過經(jīng)營活動為股東創(chuàng)造價值，就應該將利潤以現(xiàn)金分紅方式分配給其股東。除非在可預期的未來，企業(yè)有重大項目投資需要資金儲備，或者企業(yè)可能將面臨財務危機，否則，企業(yè)都不應在賬面保留大量閑置資金。
巨額閑置資金可能被關聯(lián)方占用
華爾街有一個著名的膀胱理論：一個公司保有的現(xiàn)金量越巨大，那么這些現(xiàn)金流出公司的壓力也就越巨大。在監(jiān)管不到位的A股市場尤其如此，巨額貨幣資金在賬面長期閑置，不能排除其被大股東等關聯(lián)方違規(guī)占用的可能性。
為什么一些上市公司巨額貨幣資金在賬面長期閑置，卻無意通過現(xiàn)金分紅或在股價低迷時以回購股票方式回饋其股東呢？
2013年10月筆者曾撰文《茅臺困局：擴張受阻、巨額資金或存失控風險》，通過分析相關數(shù)據(jù)后認為，貴州茅臺巨額貨幣資金長期滯留于下屬子公司，資金管理可能存在風險漏洞,不能排除其巨額貨幣資金被關聯(lián)方占用、體外循環(huán)的可能性。
實際上，在2000年前后的相當長時間里，很多A股上市公司曾經(jīng)長期淪為大股東及其高管的提款機，上市公司大股東通過各種手段占用上市公司資金，甚至掏空上市公司。2005年筆者曾撰文質疑一家上市公司很可能被其大股東占用巨額資金，大約一個星期后，該公司發(fā)布公告稱：大股東占用了6億多元資金。
2005年以來，證監(jiān)會對大股東非法占用上市公司資金進行了持續(xù)的清理整頓，非法占用上市公司資金現(xiàn)象有所收斂。但近年來，上市公司大股東非法占用上市公司資金等行為又有所抬頭。
2013年6月，筆者曾撰文《大商股份倉促上調增發(fā)價格的幕后疑云》，認為其賬面巨額貨幣資金存疑： 2012年末大商股份（600694.SH）貨幣資金余額高達60.97億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額60.76億元，令人費解的是，2012年末其賬面貸款余額卻達到12.9億元。巨額現(xiàn)金以活期存款方式存放銀行、60多億元貨幣資金一年的利息收入僅為7845萬元、而10多億元貸款一年利息支出達8740萬元！如果不貸款，大商股份賬面上應該有近50億元的凈存款，一年應該有近億元的利息收入。
自2012年以來,大商股份賬面貨幣資金余額始終保持在60億元以上,巨額資金長期閑置；另一方面,該公司卻向銀行借款。大商股份2015年中報顯示，貨幣資金余額62.52億元，銀行各項貸款合計11.72億元。
一個資金嚴重過剩、賬面有巨額資金閑置的企業(yè)， 卻向銀行借錢，實在令人費解。即使其控股子公司差錢，大商股份也完全可以通過委托貸款的方式將自有資金借給下屬子公司。為什么還要向銀行貸款呢？
通過分析其數(shù)據(jù)后，筆者認為，可能有兩方面原因，其一，大商股份之所以能為大商集團貸款提供擔保，是因為雙方互相為對方貸款提供擔保，如果大商股份不貸款了，當然也就不能為大商集團貸款提供擔保了；另一方面，大商集團的子公司大商管理原本是一家沒有任何經(jīng)營性資金的企業(yè)，大商股份賬面坐擁巨額資金同時卻大額貸款，不能排除其巨額資金為關聯(lián)方占用的可能性。
對于中小投資者而言，上市公司并不是你的左口袋。相反，在某些情形下，上市公司倒是有可能淪為其大股東的左口袋或右口袋。
可提高A股市場總體投資回報率
一般而言，企業(yè)的股利決策同時也是投資決策，即企業(yè)的利潤多少用于向股東派發(fā)紅利，多少以留存收益形式轉化為企業(yè)的資本，用于再投資。分紅或不分、分多少比例，很大程度上取決于企業(yè)能否有效利用留存收益。只有當企業(yè)能夠將留存收益高效地用于再投資，為股東創(chuàng)造價值時，企業(yè)才可以將利潤作為留存收益，否則，都應將利潤以現(xiàn)金分紅的方式分配給股東，由其股東自由支配，股東可能將其用于再投資，也可能將其直接用于消費。按照巴菲特的說法，1元的留存收益至少應該為其股東創(chuàng)造1元以上的價值,否則企業(yè)就應將留存收益以現(xiàn)金紅利方式返還給股東。
優(yōu)化資源配置，是資本市場的一個基本功能。考慮到當前中國A股時候分紅率普遍偏低的現(xiàn)狀，一些盈利能力較低的上市公司盲目投資、亂投資，將留存收益投資于低收益甚至虧損的項目，一些上市公司大量資金長期閑置，甚至可能被關聯(lián)方違規(guī)占用，損害廣大中小投資者利益，監(jiān)管當局有必要進一步出臺相關政策，推動上市公司加大現(xiàn)金分紅力度。
加大現(xiàn)金分紅力度，將利潤通過現(xiàn)金分紅方式分配給股東，將會有效提高上市公司資金使用效率，從而提高整個A股市場的投資回報率。
有助于推動經(jīng)濟結構轉型
從上市公司的角度來看，過去十多年來，由于中國經(jīng)濟高速增長，企業(yè)通常都具有較強的投資沖動；而且，A股市場多數(shù)上市公司為國有控股企業(yè)，在追求利潤的同時，通常需要兼顧地方政府GDP增長、稅收增長等目標，因此，在利潤分配方面也傾向于少分紅甚至不分紅，將利潤留存于企業(yè)，用于再投資。
然而， 2008年以來，大規(guī)模投資使產(chǎn)能過剩的矛盾更加突出，經(jīng)濟結構失衡問題更加嚴重。地方政府也因此債臺高筑，高度依賴投資拉動經(jīng)濟增長的方式已難以為繼。
推動上市公司加大分紅力度，一方面，可以遏制一些上市公司盲目投資、亂投資的沖動，更加注重效益目標；另一方面，加大現(xiàn)金分紅力度，也可以使股市投資者獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報，提高股市投資者的財產(chǎn)性收入，提高其消費能力，從而促進消費。
2014年，美國私人消費11.87萬億美元，占GDP的比例達68.4%,當年美國投資者從上市公司的現(xiàn)金分紅和股票回購中獲得9030億美元，這對其當年私人消費顯然有促進作用。2014年，中國私人消費占GDP的比例僅為37.7%，不僅顯著低于美國等發(fā)達國家的水平，也低于一些發(fā)展中國家的水平。加大A股上市公司現(xiàn)金分紅力度，有助于提高投資者的財產(chǎn)性收入和消費能力，有利于推動中國經(jīng)濟結構轉型。
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