格力終止收購珠海銀隆是明智之舉
來源:紫金港資本首席研究員 陳紹霞
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作者:goldportcap
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發布時間: 2016-11-26
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11月16日晚間，格力電器發布公告稱，其調整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會審議通過，珠海銀隆基于表決結果決定終止本次交易，鑒于此，格力電器決定終止籌劃發行股份購買珠海銀隆資產事宜，并承諾自公告之日起至少1
個月內不再籌劃重大資產重組事項。歷時半年多之久的格力電器并購珠海銀隆事項或將就此落下帷幕。
有市場分析認為，珠海銀隆此舉意在以退為進，以謀求更好的并購條件，一個月后可能會與格力電器重啟并購重組交易。個人認為，這種可能性較小，珠海銀隆并購方案終止，更大的可能性是，珠海銀隆知難而退。
此前，在格力電器10月28日臨時股東大會上，格力電器發行股份收購珠海銀隆并募集配套資金方案整體上未獲通過；11月8日，格力電器發布繼續停牌公告，擬對交易方案進行優化和調整，預計在不超過1個月的時間內披露優化及修訂后的收購方案，即在2016年11月30日前披露發行股份購買資產預案或者報告書。
11月16日格力電器優化調整后的方案未能獲得珠海銀隆股東會審議通過，如果珠海銀隆此舉旨在以退為進、尋求更好的并購條件，那么，珠海銀隆仍有時間在11月30日之前與格力電器就收購方案溝通商談；但珠海銀隆卻就此宣布終止交易，以退為進的可能性較小。
個人認為，珠海銀隆主動決定終止交易，更大的可能性是知難而退。珠海銀隆并購案歷時半年多之久，期間披露的相關信息存在諸多疑點，受到市場各方廣泛關注，尤其是10月28日格力電器股東大會否決并購方案后，珠海銀隆相關問題成為市場各方熱議的焦點話題，并引發深交所發函關注，中小投資者保護中心也公開發聲質疑。珠海銀隆近期就千輛大單事項的回函也進一步暴露出一些問題，如果繼續推進并購方案，其相關問題未來很可能會持續受到投資者和市場各方的關注，珠海銀隆難以自圓其說，因此，知難而退，主動決定終止交易。
千輛大單疑點多，有誤導投資者之嫌
自格力電器于今年2月19日宣布籌劃收購珠海銀隆以來，珠海銀隆發布了一系列利好消息。尤其是格力電器10月28日股東大會召開前夕珠海銀隆發布的千輛大單事項飽受投資者和市場各方質疑。10月18日珠海銀隆傳來喜訊，珠海銀隆成功簽約廣東中信陽光1000輛純電動客車訂單，而今年1-8月珠海銀隆新能源客車銷售量總共僅為1844輛，由此可見，一次性簽約千輛大單，對珠海銀隆意義重大。來自珠海銀隆網站主頁新聞中心的這篇報道被看好珠海銀隆收購案的人士視為重大利好，該報道在各大網站被廣泛轉載。但這一報道隨即暴露出多個疑點：
報道稱：“廣東中信陽光本次采購的新能源純電動客車是用于“大愛無疆?健康中國萬里行”公益活動”。有網友在網上查詢發現，“大愛無疆?健康中國萬里行”活動盜用了中國老齡事業發展基金會的名義，中國老齡事業發展基金會為此發出“關于未舉辦大愛無疆健康中國萬里行活動公告”，并稱該活動偽造了“中國老齡事業發展基金會”的公章。
另有網友查詢發現，本次與銀隆簽約的廣東中信陽光融資租賃有限公司成立于2016年8月29日，注冊資本1億元。注冊資本并非實收資本，因為注冊資本可以分期出資。一家注冊資本僅為1億元、成立僅1個多月的公司一口氣與珠海銀隆簽下千輛新能源客車大單，其履約能力存疑，投資者質疑這家公司或許專門為這千輛大單而生，難免令人心存疑慮。此后，紅周刊記者對此進行采訪調查，發現了其中更多的疑點（詳細內容見《活動方被指偽造公章，格力擬跨界標的銀隆新能源的采購大單謎團》一文）。
在審議銀隆收購方案的格力電器股東大會召開前夕的敏感時期，珠海銀隆官網宣布一次性簽約千輛大單（超過其2016年前8個月銷售量的一半），且訂單疑點叢生，不能排除其發布虛假訂單信息、誤導投資者之嫌。在10月28日格力電器股東大會現場，有投資者就此提出疑問，珠海銀隆董事長魏銀倉回答，不知道這筆訂單。一次性簽約1000輛新能源客車大單，且該筆大單由銀隆集團常務副總裁敖建華簽訂，珠海銀隆董事長魏銀倉對此表示不知情，顯然令人難以置信。此后，每日經濟新聞記者跟進調查報道，千輛大單簽約方中信陽光及其主要股東中信德隆疑似采用虛擬注冊地址當“馬甲”，實地調查未能發現其辦公場所。
深交所發函問詢，回復公告顯示，廣東中信陽光已違約
11月2日，由于接到投資者投訴，深交所就珠海銀隆千輛大單事項向格力電器發出問詢函，要求其在11月7日前就市場對珠海銀隆千輛客車訂單的質疑做出解釋。隨后，銀隆簽約千輛新能源客車大單的報道從珠海銀隆官網上刪除，11月7日，將回函日期由11月7日延期至11月16日。此前銀隆在其官網大張旗鼓地宣傳其千輛大單、且配發大幅簽約圖片，在深交所問詢后卻倉促間刪除，而回復問詢函的時間需要半個月之久，這似乎也向市場暗示，銀隆該筆千輛大單可能有難言之隱。
11月16日，格力電器對深交所就珠海銀隆千輛大單事項的問詢函發布了回復公告，進一步暴露出該筆大單存在的問題：
公告顯示：“廣東中信陽光目前注冊資本為10,000萬元，但尚未實繳出資。”這意味著，這家于8月29日注冊成立的公司，在成立兩個多月后實收資本仍然為0。然而，就是這家實收資本為0的公司，在成立僅一個月多后的10月18日與珠海銀隆一次性簽訂了千輛新能源客車采購訂單，合同價款高達5.6億元。
公告稱：“購銷合同自雙方簽署之日（2016年10月18日）起生效”、“合同簽訂后十個工作日內，甲方以轉賬方式向乙方支付定金1.00萬/輛，即人民幣1000.00萬元”。這意味著，合同簽訂后十個工作日內即2016年11月1日之前，中信陽光應向珠海銀隆支付定金1000萬元人民幣。
公告稱：“截至2016年11月15日，廣東中信陽光尚未向珠海銀隆支付合同約定的定金，亦尚未下達具體書面交車指令。”由此可知，廣東中信陽光未按合同約定在2016年11月1日之前向珠海銀隆支付1000萬元合同定金，因此，廣東中信陽光實際上已經違約了。
由于中信陽光尚未收到股東方的實繳出資，實收資本為0，因此，中信陽光實際上也缺乏履約能力。大單合同采購方廣東中信陽光千萬元合同定金逾期未付，該公司實收資本為0。由此可見，該筆大單合同未來繼續得到履行的可能性存在較大的不確定性。結合此前每經記者的實地調查，中信陽光及其主要股東中信德隆疑似采用虛擬注冊地址當“馬甲”，辦公場所難覓其蹤，該筆大單合同簽約方有可能只是空殼公司。倘如此，該筆大單合同或將形同廢紙。
中信陽光實收資本為0、顯然缺乏履約能力，逾期未支付合同1000萬元合同定金，而產品最終用于“大愛無疆?健康中國萬里行”公益活動，該活動被指盜用他人名義、并偽造他人公章。千輛大單曝出如此匪夷所思的異常問題，令人瞠目，凡此種種異象都表明，這筆所謂的大額訂單的真實性存在巨大的疑點。
格力電器在回復深交所的公告中稱：“根據目前所進行的核查工作以及掌握的信息和證據，格力電器、珠海銀隆及獨立財務顧問無法對“大愛無疆?健康中國萬里行”公益活動的合法合規性發表明確性意見。”公告同時提示風險：“鑒于目前中國老齡事業發展基金會聲明公告和相關媒體報道所帶來的負面影響，將可能對珠海銀隆與廣東中信陽光就該合同的后續履行產生一定不利影響，其中包括合同無法繼續履行的風險、已生產車輛無法交付的風險、車輛交付后尾款不能收回的風險。”
發布大額銷售訂單信息，配合二級市場股價炒作，在A股市場由來已久，可謂是老套路了；而此番珠海銀隆并購案中，在格力電器股東大會審議銀隆并購案前夕的敏感時期，珠海銀隆發布大額銷售訂單信息，難免有瓜田李下之嫌。
如今，千輛大單的真實性問題遭遇廣泛質疑、被推至媒體的聚光燈下，也引起監管部門的高度關注。如果珠海銀隆繼續推進與格力電器的并購方案，那么，其與中信陽光的千輛大單問題將始終是一個繞不過去的坎，未來將繼續受到投資者和市場各方的持續關注和拷問。
繼續并購將面臨更多拷問，銀隆估值問題首當其沖
珠海銀隆并購案已經成為市場各方關注的焦點問題，在此背景下，如果繼續推進銀隆并購案，此前銀隆并購方案中的其他一些疑點問題也可能被置于媒體的聚光燈下，其中，銀隆估值問題首當其沖。
8月19日格力電器披露收購珠海銀隆方案后，珠海銀隆的估值問題就受到眾多投資者的質疑。北京群鯉投資總經理孫旭東先生在《證券市場周刊》撰文《格力電器：重組草案不足以服人》，指出其資產評估報告存在的致命傷：
資產評估報告顯示，中同華分別采用收益法和市場法進行了評估，評估報告將收益法評估結果129.66億元作為最終評估結果。本次收益法評估采用企業自由現金流折現模型。令人不可思議的是，被評估企業珠海銀隆未來各年度自由現金流預測表中竟然沒有考慮資本性支出和營運資金增加額，這類似于在編制企業利潤表時只考慮營業收入卻沒有考慮成本費用支出、而大幅虛增企業的利潤一樣，在預測自由現金流量時，不考慮資本性支出和營運資金增加額，其結果會大幅高估企業的自由現金流量，高估企業的評估價值。
由于受到孫先生的質疑，在格力電器9月1日發布的修訂后的報告書中，由中同華出具的評估報告大幅下調了收購標的珠海銀隆未來各期預測的自由現金流，其中2016-2018年預測自由現金流分別由11.38億元、14.37億元和17.77億元下調為-7.07億元、7.76億元和9.70億元，調減金額分別高達18.45億元、6.62億元和8.07億元。
更加令人不可思議的是，雖然珠海銀隆未來各期預測的自由現金流大幅下調，但評估報告并沒有同步下調珠海銀隆的評估價值，其評估價值仍然為129.66億元。如果這個評估結果是正確的，那么，我們由此可以推導出一個荒唐的結論：
在自由現金流量折現模型下，企業的評估價值與自由現金流量無關，無論自由現金流量如何變化，企業的評估價值都是確定的。
這個推論結果顯然荒唐透頂。事實上，在自由現金流量模型下，如果一個企業的預測自由現金流量下調了，在折現率保持不變的情況下，評估價值一定會下降。由于預測自由現金流量大幅下調，因此，珠海銀隆的評估價值應該同步大幅下調。然而，珠海銀隆的評估報告卻令人意外地維持了其評估結果不變。個人認為，評估報告如此草率，有公然造假之嫌。
資產評估報告出現如此嚴重問題，評估機構中同華固然難辭其咎，而作為本次并購事項獨立財務顧問的招商證券是否勤勉盡職，也是一大疑點。如果珠海銀隆繼續推進并購，其估值問題及此前資產評估報告中存在的問題顯然還會繼續受到市場的質疑。
11月16日，格力電器對深交所就珠海銀隆千輛大單事項的問詢函發布了回復公告，進一步暴露了千輛大單存在的多方面的問題，與這一公告同時發布的是格力電器關于終止籌劃發行股份購買珠海銀隆資產事項的公告。兩份公告同時發布，或許不只是時間上的巧合，而是存在內在的關聯。千輛大單事項使珠海銀隆成為市場各方關注的焦點話題，如果繼續推進銀隆并購案，此前銀隆并購過程中的多方面的問題都可能被置于媒體的聚光燈下，珠海銀隆的誠信將遭受市場各方的拷問，一旦證實其存在誠信問題，將是格力電器無法接受的，增發方案也將難以通過證監會的核準。
基于上述分析，個人認為，珠海銀隆以退為進、一個月后再尋求與格力電器重啟并購重組交易的可能性較小，珠海銀隆并購方案終止，更大的可能性是，珠海銀隆在并購案的關鍵時期遭遇誠信危機，知難而退。
誠信是格力電器企業文化的核心，此前我就曾撰文認為珠海銀隆業績的真實性存疑，此番銀隆千輛大單事項進一步暴露了銀隆的誠信問題。個人認為，終止收購銀隆，是明智之舉，符合格力電器及公司全體股東的利益。
有市場分析認為，珠海銀隆此舉意在以退為進，以謀求更好的并購條件，一個月后可能會與格力電器重啟并購重組交易。個人認為，這種可能性較小，珠海銀隆并購方案終止，更大的可能性是，珠海銀隆知難而退。
此前，在格力電器10月28日臨時股東大會上，格力電器發行股份收購珠海銀隆并募集配套資金方案整體上未獲通過；11月8日，格力電器發布繼續停牌公告，擬對交易方案進行優化和調整，預計在不超過1個月的時間內披露優化及修訂后的收購方案，即在2016年11月30日前披露發行股份購買資產預案或者報告書。
11月16日格力電器優化調整后的方案未能獲得珠海銀隆股東會審議通過，如果珠海銀隆此舉旨在以退為進、尋求更好的并購條件，那么，珠海銀隆仍有時間在11月30日之前與格力電器就收購方案溝通商談；但珠海銀隆卻就此宣布終止交易，以退為進的可能性較小。
個人認為，珠海銀隆主動決定終止交易，更大的可能性是知難而退。珠海銀隆并購案歷時半年多之久，期間披露的相關信息存在諸多疑點，受到市場各方廣泛關注，尤其是10月28日格力電器股東大會否決并購方案后，珠海銀隆相關問題成為市場各方熱議的焦點話題，并引發深交所發函關注，中小投資者保護中心也公開發聲質疑。珠海銀隆近期就千輛大單事項的回函也進一步暴露出一些問題，如果繼續推進并購方案，其相關問題未來很可能會持續受到投資者和市場各方的關注，珠海銀隆難以自圓其說，因此，知難而退，主動決定終止交易。
千輛大單疑點多，有誤導投資者之嫌
自格力電器于今年2月19日宣布籌劃收購珠海銀隆以來，珠海銀隆發布了一系列利好消息。尤其是格力電器10月28日股東大會召開前夕珠海銀隆發布的千輛大單事項飽受投資者和市場各方質疑。10月18日珠海銀隆傳來喜訊，珠海銀隆成功簽約廣東中信陽光1000輛純電動客車訂單，而今年1-8月珠海銀隆新能源客車銷售量總共僅為1844輛，由此可見，一次性簽約千輛大單，對珠海銀隆意義重大。來自珠海銀隆網站主頁新聞中心的這篇報道被看好珠海銀隆收購案的人士視為重大利好，該報道在各大網站被廣泛轉載。但這一報道隨即暴露出多個疑點：
報道稱：“廣東中信陽光本次采購的新能源純電動客車是用于“大愛無疆?健康中國萬里行”公益活動”。有網友在網上查詢發現，“大愛無疆?健康中國萬里行”活動盜用了中國老齡事業發展基金會的名義，中國老齡事業發展基金會為此發出“關于未舉辦大愛無疆健康中國萬里行活動公告”，并稱該活動偽造了“中國老齡事業發展基金會”的公章。
另有網友查詢發現，本次與銀隆簽約的廣東中信陽光融資租賃有限公司成立于2016年8月29日，注冊資本1億元。注冊資本并非實收資本，因為注冊資本可以分期出資。一家注冊資本僅為1億元、成立僅1個多月的公司一口氣與珠海銀隆簽下千輛新能源客車大單，其履約能力存疑，投資者質疑這家公司或許專門為這千輛大單而生，難免令人心存疑慮。此后，紅周刊記者對此進行采訪調查，發現了其中更多的疑點（詳細內容見《活動方被指偽造公章，格力擬跨界標的銀隆新能源的采購大單謎團》一文）。
在審議銀隆收購方案的格力電器股東大會召開前夕的敏感時期，珠海銀隆官網宣布一次性簽約千輛大單（超過其2016年前8個月銷售量的一半），且訂單疑點叢生，不能排除其發布虛假訂單信息、誤導投資者之嫌。在10月28日格力電器股東大會現場，有投資者就此提出疑問，珠海銀隆董事長魏銀倉回答，不知道這筆訂單。一次性簽約1000輛新能源客車大單，且該筆大單由銀隆集團常務副總裁敖建華簽訂，珠海銀隆董事長魏銀倉對此表示不知情，顯然令人難以置信。此后，每日經濟新聞記者跟進調查報道，千輛大單簽約方中信陽光及其主要股東中信德隆疑似采用虛擬注冊地址當“馬甲”，實地調查未能發現其辦公場所。
深交所發函問詢，回復公告顯示，廣東中信陽光已違約
11月2日，由于接到投資者投訴，深交所就珠海銀隆千輛大單事項向格力電器發出問詢函，要求其在11月7日前就市場對珠海銀隆千輛客車訂單的質疑做出解釋。隨后，銀隆簽約千輛新能源客車大單的報道從珠海銀隆官網上刪除，11月7日，將回函日期由11月7日延期至11月16日。此前銀隆在其官網大張旗鼓地宣傳其千輛大單、且配發大幅簽約圖片，在深交所問詢后卻倉促間刪除，而回復問詢函的時間需要半個月之久，這似乎也向市場暗示，銀隆該筆千輛大單可能有難言之隱。
11月16日，格力電器對深交所就珠海銀隆千輛大單事項的問詢函發布了回復公告，進一步暴露出該筆大單存在的問題：
公告顯示：“廣東中信陽光目前注冊資本為10,000萬元，但尚未實繳出資。”這意味著，這家于8月29日注冊成立的公司，在成立兩個多月后實收資本仍然為0。然而，就是這家實收資本為0的公司，在成立僅一個月多后的10月18日與珠海銀隆一次性簽訂了千輛新能源客車采購訂單，合同價款高達5.6億元。
公告稱：“購銷合同自雙方簽署之日（2016年10月18日）起生效”、“合同簽訂后十個工作日內，甲方以轉賬方式向乙方支付定金1.00萬/輛，即人民幣1000.00萬元”。這意味著，合同簽訂后十個工作日內即2016年11月1日之前，中信陽光應向珠海銀隆支付定金1000萬元人民幣。
公告稱：“截至2016年11月15日，廣東中信陽光尚未向珠海銀隆支付合同約定的定金，亦尚未下達具體書面交車指令。”由此可知，廣東中信陽光未按合同約定在2016年11月1日之前向珠海銀隆支付1000萬元合同定金，因此，廣東中信陽光實際上已經違約了。
由于中信陽光尚未收到股東方的實繳出資，實收資本為0，因此，中信陽光實際上也缺乏履約能力。大單合同采購方廣東中信陽光千萬元合同定金逾期未付，該公司實收資本為0。由此可見，該筆大單合同未來繼續得到履行的可能性存在較大的不確定性。結合此前每經記者的實地調查，中信陽光及其主要股東中信德隆疑似采用虛擬注冊地址當“馬甲”，辦公場所難覓其蹤，該筆大單合同簽約方有可能只是空殼公司。倘如此，該筆大單合同或將形同廢紙。
中信陽光實收資本為0、顯然缺乏履約能力，逾期未支付合同1000萬元合同定金，而產品最終用于“大愛無疆?健康中國萬里行”公益活動，該活動被指盜用他人名義、并偽造他人公章。千輛大單曝出如此匪夷所思的異常問題，令人瞠目，凡此種種異象都表明，這筆所謂的大額訂單的真實性存在巨大的疑點。
格力電器在回復深交所的公告中稱：“根據目前所進行的核查工作以及掌握的信息和證據，格力電器、珠海銀隆及獨立財務顧問無法對“大愛無疆?健康中國萬里行”公益活動的合法合規性發表明確性意見。”公告同時提示風險：“鑒于目前中國老齡事業發展基金會聲明公告和相關媒體報道所帶來的負面影響，將可能對珠海銀隆與廣東中信陽光就該合同的后續履行產生一定不利影響，其中包括合同無法繼續履行的風險、已生產車輛無法交付的風險、車輛交付后尾款不能收回的風險。”
發布大額銷售訂單信息，配合二級市場股價炒作，在A股市場由來已久，可謂是老套路了；而此番珠海銀隆并購案中，在格力電器股東大會審議銀隆并購案前夕的敏感時期，珠海銀隆發布大額銷售訂單信息，難免有瓜田李下之嫌。
如今，千輛大單的真實性問題遭遇廣泛質疑、被推至媒體的聚光燈下，也引起監管部門的高度關注。如果珠海銀隆繼續推進與格力電器的并購方案，那么，其與中信陽光的千輛大單問題將始終是一個繞不過去的坎，未來將繼續受到投資者和市場各方的持續關注和拷問。
繼續并購將面臨更多拷問，銀隆估值問題首當其沖
珠海銀隆并購案已經成為市場各方關注的焦點問題，在此背景下，如果繼續推進銀隆并購案，此前銀隆并購方案中的其他一些疑點問題也可能被置于媒體的聚光燈下，其中，銀隆估值問題首當其沖。
8月19日格力電器披露收購珠海銀隆方案后，珠海銀隆的估值問題就受到眾多投資者的質疑。北京群鯉投資總經理孫旭東先生在《證券市場周刊》撰文《格力電器：重組草案不足以服人》，指出其資產評估報告存在的致命傷：
資產評估報告顯示，中同華分別采用收益法和市場法進行了評估，評估報告將收益法評估結果129.66億元作為最終評估結果。本次收益法評估采用企業自由現金流折現模型。令人不可思議的是，被評估企業珠海銀隆未來各年度自由現金流預測表中竟然沒有考慮資本性支出和營運資金增加額，這類似于在編制企業利潤表時只考慮營業收入卻沒有考慮成本費用支出、而大幅虛增企業的利潤一樣，在預測自由現金流量時，不考慮資本性支出和營運資金增加額，其結果會大幅高估企業的自由現金流量，高估企業的評估價值。
由于受到孫先生的質疑，在格力電器9月1日發布的修訂后的報告書中，由中同華出具的評估報告大幅下調了收購標的珠海銀隆未來各期預測的自由現金流，其中2016-2018年預測自由現金流分別由11.38億元、14.37億元和17.77億元下調為-7.07億元、7.76億元和9.70億元，調減金額分別高達18.45億元、6.62億元和8.07億元。
更加令人不可思議的是，雖然珠海銀隆未來各期預測的自由現金流大幅下調，但評估報告并沒有同步下調珠海銀隆的評估價值，其評估價值仍然為129.66億元。如果這個評估結果是正確的，那么，我們由此可以推導出一個荒唐的結論：
在自由現金流量折現模型下，企業的評估價值與自由現金流量無關，無論自由現金流量如何變化，企業的評估價值都是確定的。
這個推論結果顯然荒唐透頂。事實上，在自由現金流量模型下，如果一個企業的預測自由現金流量下調了，在折現率保持不變的情況下，評估價值一定會下降。由于預測自由現金流量大幅下調，因此，珠海銀隆的評估價值應該同步大幅下調。然而，珠海銀隆的評估報告卻令人意外地維持了其評估結果不變。個人認為，評估報告如此草率，有公然造假之嫌。
資產評估報告出現如此嚴重問題，評估機構中同華固然難辭其咎，而作為本次并購事項獨立財務顧問的招商證券是否勤勉盡職，也是一大疑點。如果珠海銀隆繼續推進并購，其估值問題及此前資產評估報告中存在的問題顯然還會繼續受到市場的質疑。
11月16日，格力電器對深交所就珠海銀隆千輛大單事項的問詢函發布了回復公告，進一步暴露了千輛大單存在的多方面的問題，與這一公告同時發布的是格力電器關于終止籌劃發行股份購買珠海銀隆資產事項的公告。兩份公告同時發布，或許不只是時間上的巧合，而是存在內在的關聯。千輛大單事項使珠海銀隆成為市場各方關注的焦點話題，如果繼續推進銀隆并購案，此前銀隆并購過程中的多方面的問題都可能被置于媒體的聚光燈下，珠海銀隆的誠信將遭受市場各方的拷問，一旦證實其存在誠信問題，將是格力電器無法接受的，增發方案也將難以通過證監會的核準。
基于上述分析，個人認為，珠海銀隆以退為進、一個月后再尋求與格力電器重啟并購重組交易的可能性較小，珠海銀隆并購方案終止，更大的可能性是，珠海銀隆在并購案的關鍵時期遭遇誠信危機，知難而退。
誠信是格力電器企業文化的核心，此前我就曾撰文認為珠海銀隆業績的真實性存疑，此番銀隆千輛大單事項進一步暴露了銀隆的誠信問題。個人認為，終止收購銀隆，是明智之舉，符合格力電器及公司全體股東的利益。
