據(jù)報(bào)道，12月15日，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、中集集團(tuán)、董明珠個(gè)人、北京燕趙匯金國(guó)際投資公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司等5家企業(yè)和個(gè)人與珠海銀隆簽署增資協(xié)議，共同增資30億元，獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)。
珠海銀隆為何降低估值求增資？
5家企業(yè)和個(gè)人“共同增資30億，獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)。”以此價(jià)格計(jì)算，珠海銀隆整體作價(jià)104億元，增資前珠海銀隆估值104億元，增資30億元，增資后估值134億元，30億元增資，獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)。
有媒體報(bào)道稱：“從這一比例估算，珠海銀隆的估值高達(dá)134億元，高于此前格力電器給出的130億元的收購(gòu)價(jià)。”需要指出的是，這是典型的誤讀。你獨(dú)家增資10億元、獲得一個(gè)企業(yè)50%的股權(quán)，那么這個(gè)企業(yè)原先的估值是多少呢？是20億元嗎？正確的答案應(yīng)該是10億元，20億元是增資后的企業(yè)的估值，包括了你增資的10億元，增資前這家企業(yè)的估值是10億元而不是20億元。
此次5家企業(yè)和個(gè)人向珠海銀隆增資，珠海銀隆估值104億元，此前，格力電器發(fā)行股票收購(gòu)珠海銀隆，珠海銀隆估值是130億元，簡(jiǎn)單地從收購(gòu)估值的數(shù)字來(lái)看，此次增資中珠海銀隆估值104億元，較此前格力電器收購(gòu)珠海銀隆的估值130億元下降了20%。但是，考慮到收購(gòu)條款的不同，格力電器收購(gòu)珠海銀隆的估值遠(yuǎn)高于本次增資時(shí)的估值。
此次五家企業(yè)和個(gè)人聯(lián)手出資，其中，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、北京燕趙匯金國(guó)際投資公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司都不是上市公司，董明珠以個(gè)人身份出資，因此不太可能以增發(fā)股票的方式出資，應(yīng)該是以現(xiàn)金方式出資。
而此前格力電器收購(gòu)珠海銀隆，格力電器擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)珠海銀隆全體股東持有的珠海銀隆100%的股權(quán)，珠海銀隆作價(jià)130億元，以格力電器大幅折價(jià)的股票作為對(duì)價(jià)，格力電器股票的發(fā)行價(jià)格僅為15.57元/股，遠(yuǎn)低于格力電器的市場(chǎng)價(jià)格。此外，格力電器擬向不超過(guò)十名符合條件的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的方式進(jìn)行配套融資，以15.57元的價(jià)格發(fā)行新股、募集配套資金總額100億元，格力電器以大幅折價(jià)的股權(quán)配套募資，相當(dāng)一部分也是面向銀隆的股東，因此，格力電器實(shí)際收購(gòu)對(duì)價(jià)遠(yuǎn)高于130億元。
當(dāng)初格力電器擬收購(gòu)銀隆，是以格力電器嚴(yán)重低估的股票(每股15.57元)收購(gòu)珠海銀隆股權(quán)，珠海銀隆作價(jià)130億元，而且配套募資100億元，定增、配套募資共發(fā)行新股14.772億股，增發(fā)新股數(shù)量相當(dāng)于格力電器現(xiàn)有股本的24.56%。而現(xiàn)在五家企業(yè)和個(gè)人增資，應(yīng)該是現(xiàn)金增資，珠海銀隆估值下調(diào)至104億元。
此前，格力電器收購(gòu)珠海銀隆方案之所以受到投資者反對(duì)，主要是由于格力電器以大幅折價(jià)的股權(quán)定向增發(fā)，大幅攤薄了現(xiàn)有股東的股權(quán)。如果當(dāng)時(shí)格力電器可以104億元的現(xiàn)金收購(gòu)珠海銀隆，根本不需要長(zhǎng)期停牌，可以順利獲得股東大會(huì)通過(guò)，早就可以實(shí)施了。
珠海銀隆此次增資引入五家企業(yè)和個(gè)人，估值較此前格力電器收購(gòu)對(duì)價(jià)大幅下調(diào)，珠海銀隆為何降低估值求增資？
個(gè)人認(rèn)為，珠海銀隆此次大幅降低估值，通過(guò)增資引入新的投資者，說(shuō)明了兩點(diǎn)：
其一，珠海銀隆很差錢(qián)，畢竟今年2月份珠海銀隆剛剛增資過(guò)，獲得大量資金，時(shí)隔十個(gè)月后再次尋求增資；
其二，珠海銀隆當(dāng)初待價(jià)而沽、要價(jià)過(guò)高，此次珠海銀不得不降價(jià)尋求增資。
為何格力電器沒(méi)有參與本次增資？
隨之而來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題是：為何格力電器沒(méi)有參與本次增資？
30億元現(xiàn)金參股珠海銀隆，可以獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)，為什么格力電器沒(méi)有參與增資呢？
格力電器公司章程第5.2.6條規(guī)定：股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)審議決定購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)等事項(xiàng)，其中包括“交易的成交金額（含承擔(dān)債務(wù)和費(fèi)用）占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50％以下”的事項(xiàng)。30億元的現(xiàn)金投資，不到格力電器的凈資產(chǎn)的10%，格力電器董事會(huì)擁有充分的授權(quán)。為什么不是格力電器出資30億元參股珠海銀隆呢？
格力電器董事長(zhǎng)董明珠非常看好珠海銀隆，此前格力電器為了收購(gòu)珠海銀隆而停牌半年之久，10月28日格力電器股東大會(huì)未能通過(guò)收購(gòu)珠海銀隆方案后，格力電器再度停牌，對(duì)收購(gòu)方案進(jìn)行優(yōu)化，尋求繼續(xù)收購(gòu)珠海銀隆。這些都表明，格力電器有收購(gòu)珠海銀隆的強(qiáng)烈意愿，但優(yōu)化后的方案沒(méi)有獲得珠海銀隆股東會(huì)通過(guò)。
考慮到格力電器收購(gòu)珠海銀隆的強(qiáng)烈意愿，以及格力電器董事長(zhǎng)董明珠堅(jiān)定看好珠海銀隆，珠海銀隆股東會(huì)雖然否決了格力電器優(yōu)化后的收購(gòu)方案，但在珠海銀隆尋求30億元增資時(shí)，顯然應(yīng)該優(yōu)先考慮格力電器，而不是其他五家企業(yè)。
考慮到格力電器董事會(huì)擁有充分的授權(quán)，如果格力電器擬出資30億元參股珠海銀隆并獲得后者22.388%的股權(quán)，此方案應(yīng)該可以順利實(shí)施。為什么格力電器沒(méi)有參與此次增資呢？
個(gè)人認(rèn)為，一個(gè)重要的原因可能是此前受到廣泛質(zhì)疑的珠海銀隆千輛大單事項(xiàng)。
格力電器10月28日股東大會(huì)召開(kāi)前夕珠海銀隆發(fā)布的千輛大單事項(xiàng)飽受投資者和市場(chǎng)各方質(zhì)疑。今年1-8月珠海銀隆新能源客車銷售量總共僅為1844輛，一次性簽約千輛大單，對(duì)珠海銀隆意義重大。但該事項(xiàng)暴露出多個(gè)疑點(diǎn)，受到廣泛質(zhì)疑。隨后深交所就珠海銀隆千輛大單事項(xiàng)向格力電器發(fā)出問(wèn)詢函。此前珠海銀隆在其官網(wǎng)大張旗鼓地宣傳其千輛大單、且配發(fā)大幅簽約圖片，在深交所問(wèn)詢后卻倉(cāng)促間刪除，而回復(fù)問(wèn)詢函的時(shí)間需要半個(gè)月之久，這似乎也向市場(chǎng)暗示，銀隆該筆千輛大單可能有難言之隱。
珠海銀隆千輛大單的真實(shí)性問(wèn)題遭遇廣泛質(zhì)疑，也引起監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。如果珠海銀隆繼續(xù)推進(jìn)與格力電器的并購(gòu)方案，那么，其與中信陽(yáng)光的千輛大單問(wèn)題將始終是一個(gè)繞不過(guò)去的坎。如果格力電器參與本次珠海銀隆30億元增資，珠海銀隆此前的千輛大單事項(xiàng)的后續(xù)執(zhí)行情況顯然會(huì)繼續(xù)受到投資者和市場(chǎng)各方的持續(xù)關(guān)注和拷問(wèn)。千輛大單事項(xiàng)暴露出諸多疑點(diǎn)，可能是格力電器沒(méi)有參與珠海銀隆本次增資的主要原因。
