如果說現金流是企業的血液，那當前萬能險監管政策掐住的，不僅是一種產品類型，還是某些公司的主要輸血動脈——盡管未必會有傷，但短期輸血不暢或再所難免，如何保障充足流動性成為這些險企當前的重要命題。
券商中國記者從業內人士理解到，一家高度倚重萬能險小型險企已經在昨日(12月5日)對某大型險企發出了資管產品的緊急贖回指令，贖回規模在10億元左右，要求資金兩日后到賬(即12月7日)，今日該大型險資已在執行贖回指令。
據媒體報道，前海人壽今日已經停止銷售萬能險，保監會也將最快在明日派調查組進駐前海人壽和恒大人壽，對萬能險的監管政策或還將繼續升級，個別險企的流動性問題也將持續成為市場關注熱點。
激進險企或將有現金流壓力
對高度倚重萬能險的險企來說，掐斷萬能險就像掐住血液動脈，如果不能及時調整保費結構，后續面臨的或就是流動性壓力，多家機構分析師也不約而同地關注個別險企的流動性壓力。
海通證券一份研報認為，2016年以來，保監會已密集出臺了限制和規范萬能險的系列政策，有效控制了萬能險的無序增長，減弱了部分保險公司的舉牌能力。不過，部分中小保險公司或將面臨現金流壓力和償付能力充足率壓力，舉牌行為或將進一步被抑制。
由于中小型保險公司的保費主要來源是萬能險等中短存續期業務，保監會持續強化萬能險監管，顯著降低了中小保險公司高負債成本的新增保費。且根據兩大《通知》的規定，2017年4月1日前，中小保險公司大部分不滿足規定的產品均需停售。此外，償二代下，中小保險公司償付能力充足率降低，部分公司已逼近100%的監管線。
國信證券曾發研報稱，不同于成熟市場，國內萬能險更為側重于理財性質，且剛性兌付的金融環境放大了居民對萬能險的需求，部分替代了理財產品的功能，目前國內萬能險結算利率仍高達4%-6%，加上管理費用以及渠道費用，保單負債真實成本其實更高。
萬能險監管再升級，將考驗資產驅動型險企流動性。資產驅動型險企流動性對新單銷售、退保率和具備現金流基礎的投資收益等3個因素較為敏感，由于舉牌上市公司所得股權按權益法計入長期股權投資，若上市公司不分紅，則只能帶來賬面投資收益，并無實際現金流支撐。目前，激進型險企萬能險占比在80%-100%之間，綜合考慮以上因素，本次監管趨嚴將使激進型險企流動性面臨較大壓力。
華寶證券研報則認為，期限短高流動性的萬能險產品，帶有很強的“投機”性質，如果此類產品占比過高容易引發保險公司流動性風險，同時和保險的保障價值相違背，勢必不會長久，如果投資端出現較大的波動加之退保壓力加大，部分公司特別是投資行為較為激進的保險公司或面臨較大的現金流壓力。
前海人壽姚振華再度赴京？
作為“寶萬之爭”中主角之一，前海人壽是經營萬能險最有名的險企之一，該公司規模保費中超過有80%的保費收入來自萬能險，但也是目前被監管層打板子打得最重的保險公司。
有消息稱，在昨日接到保監會監管函后，寶能集團和前海人壽掌門人姚振華已于今日再次赴京。姚振華曾于上周四(12月1日)前往北京，并在京逗留3日后又于周日(12月4日)返深。但前海人壽相關人士對券商中國記者否認了這一消息。
不管姚振華是否去了北京，但就公開信息來看，此次監管函對前海人壽影響不小，暫停萬能險新業務后，前海人壽的現金流準備情況如何，會否出現現金流壓力，前海人壽表示將會整理數據回復，但是截至券商中國發稿，記者并未得到答復。
前海人壽相關部門在接受券商中國記者采訪時表示，前海人壽已暫停萬能險新業務，并安排了專項工作組負責萬能險賬戶分拆的整改落實工作，力爭在12月30日前完成。
保監會數據顯示，今年1-10月，前海人壽共實現規模保費899.57億元，其中以萬能險為代表的保戶投資款新增交費達到721.43億元，占前海人壽規模保費的80.20%。
在此次監管函發出前，公開信息層面的前海人壽似乎不應存在流動性擔憂。三季度償付能力報告顯示，截至今年9月底，前海人壽的償付能力充足率達到561.13%，遠高于監管要求，主要是受到保費收入增加、股東增資60億元和發行資本補充債券58億元的影響。
在現金流量方面，前海人壽1-9月實現經營現金流凈流入652.59億元，投資現金流凈流出614.65億元，總凈現金流達到147.16億元。此外，截至9月底，前海人壽在賬面上共擁有貨幣資金190.93億元。
參照三季報數據和該公司公告，前海人壽目前共持有A股41只，即使這兩天持股市值已下跌了23.02億元，但前海人壽41只個股的合計最新市值依然高達343.27億元。在持股名單中，前海人壽持股市值最高的5只個股分別是萬科A、格力電器、南玻A、中炬高新和韶能股份。
在二級市場方面，前海概念股今日大受“驚嚇”，前海人壽所持個股在開盤后普遭重挫，南寧百貨盤中跌超6%，但多只個股后市都得以回升。數據顯示，前海人壽持有的41只個股今日平均下跌0.54%，其中太平洋、華天科技、濰柴重機和廣弘控股跌幅最大，但也沒有超過3%，格力電器和南玻A也成功飄紅收盤。
恒大人壽三季度現金流出31.27億元
昨日，保監會通報的萬能險整改舉措里面提到，針對互聯網保險領域萬能險產品存在銷售誤導、結算利率惡性競爭等問題，保監會先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯網渠道保險業務。
據了解，恒大人壽的互聯網保險業務資格是在年初時被暫停的，目前仍未恢復。
與前海人壽類似，恒大人壽也高度依賴萬能險產品。保監會數據顯示，1-10月恒大人壽規模保費413億元中，90%為萬能險。
三季度償付能力報告顯示，恒大人壽在第三季度虧損9.65億元，前三季度累計虧損11.93億元，綜合償付能力充足率179.73%、核心償付能力充足率175.3%。截至9月底，恒大人壽的凈資產達到110.62億元。
值得留意的是，恒大人壽在前三季度的凈現金流為負值，共凈流出31.27億元，其中業務現金流為正數、投資現金流為負數。
恒大人壽表示，第三季度公司凈現金流為負值，主要是考慮到整體金融市場形勢和資產配置計劃，在二季度末可投資金額較充裕的基礎上，逐步進行資產的投資與配置，故三季度的投資現金流出較二季度增加幅度較大，導致三季度凈現金流為負，并非表示公司出現流動性缺口。恒大人壽稱，公司整體流動性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，今年以來累計凈現金流2.9億元。
為了使公司能夠應對極端壓力下的流動性需求，恒大人壽已經采取兩大措施：保證總資產收益的要求下，配置了大量優質流動性資產，包括現金、貨幣基金、短期存款等；為了豐富公司的融資手段，降低融資成本，公司計劃發行次級債。
截至三季報數據，恒大人壽共持有10只個股，其中梅雁吉祥已確定在拋售后由恒大集團其他子公司接手，剩余9只個股中有5只在賣出后再次買入，恒大人壽最新持股數量和市值不能確定。如純以三季報持股數據估算，恒大人壽的持股市值不超過30億元。
