上半年工業(yè)企業(yè)利潤企穩(wěn) 庫存再創(chuàng)新低
來源:中國經(jīng)濟(jì)時報
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作者:goldportcap
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發(fā)布時間: 2016-07-28
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據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增長6.2%，較上月回落0.2個百分點；6月單月同比增速為5.1%，較上月大幅上升1.4個百分點。累計同比與當(dāng)月同比走勢分化，主要原因是3月份同比增速沖高達(dá)到11.1%，對后面幾個月的累計同比增速產(chǎn)生了一定的壓制作用。總體看來，工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，與工業(yè)增加值所反映的生產(chǎn)“平穩(wěn)向好”的趨勢一致。
工業(yè)利潤企穩(wěn)，國企亟待攻堅
莫尼塔宏觀研究分析師鐘正生認(rèn)為，6月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本增速皆繼續(xù)回升，主要反映了工業(yè)生產(chǎn)向好的影響。1-6月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長3.1%，較前值上升0.2個百分點；主營業(yè)務(wù)成本同比增長3%，較上月增加0.3個百分點。工業(yè)產(chǎn)出方面，6月工業(yè)增加值同比增速較5月加快0.2個百分點，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)向好。工業(yè)品價格方面，6月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比跌幅僅收窄0.2個百分點，不及市場預(yù)期，主因是黑色及有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈PPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，而石油和天然氣開采業(yè)PPI環(huán)比漲幅明顯收窄。價格因素導(dǎo)致6月主營業(yè)務(wù)收入和成本的增速回升，較上月明顯放緩。
與此同時，國有與私營企業(yè)利潤增速持續(xù)分化，國企仍是去產(chǎn)能、去杠桿的攻堅場。分所有制類型來看，6月國有企業(yè)利潤累計同比增速下降0.7個百分點，至-8%；集體企業(yè)利潤降幅收窄0.9個百分點，至-1.1%；外商及港澳臺企業(yè)利潤累計同比增速進(jìn)一步回落1個百分點，至5%；股份制企業(yè)利潤累計同比與上月持平，仍為7.6%；私營企業(yè)利潤增速仍然最高，6月雖下降0.6個百分點，但仍達(dá)到8.8%。私營企業(yè)利潤改善明顯，原因是其去產(chǎn)能進(jìn)展較快。2014年以來，私營企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速由32.9%持續(xù)下滑到今年上半年的8%。沒有政府的庇護(hù)、銀行的青睞，私營企業(yè)在盈利狀況持續(xù)低迷的情況下，過剩產(chǎn)能出清較快，留下來的企業(yè)普遍具有良好的經(jīng)營和技術(shù)水平，盈利能力較強(qiáng)。反觀國有企業(yè)，其去產(chǎn)能不僅在就業(yè)和稅收方面遭遇阻力，作為財政發(fā)力的重要載體之一，今年國有企業(yè)投資再度迅猛飆升，大干快上之際也許很難期待國企盈利的明顯改觀。
不過，近期國企改革的信號非常強(qiáng)烈。近日召開的中央政治局會議特別強(qiáng)調(diào)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革。目前，國企因其經(jīng)營效率低下、產(chǎn)能出清緩慢，明顯拖累著工業(yè)企業(yè)利潤的改善，國企問題能否得到有效解決，決定著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的速度甚至成敗。
庫存再創(chuàng)新低，利潤仍受支撐
莫尼塔宏觀研究分析師張璐認(rèn)為，分行業(yè)來看，新增利潤主要來自下游行業(yè)。6月工業(yè)企業(yè)利潤的改善主要受電子、汽車、電氣、化工、電力、非金屬礦物制品、醫(yī)藥、設(shè)備和食品等行業(yè)帶動，上述10個行業(yè)新增利潤約占全部41個工業(yè)行業(yè)的62%。其中，除了下游工業(yè)外，非金屬礦物制品業(yè)利潤上升主要與房地產(chǎn)投資相關(guān)，而電力和化工行業(yè)的利潤增速則較上月有所下降。此外，煤炭、石油開采、鋼鐵和有色等行業(yè)，利潤狀況均較上月進(jìn)一步改善，需警惕此類產(chǎn)能過剩行業(yè)重新復(fù)產(chǎn)，拖延去產(chǎn)能進(jìn)程。
同時，1-6月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速再創(chuàng)歷史新低。原因在于，一是本輪工業(yè)企業(yè)利潤回升的幅度較小，二是企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)前景普遍信心不足。因此，利潤企穩(wěn)尚不足以激發(fā)企業(yè)補庫存乃至投資擴(kuò)產(chǎn)的行為。這也是自年初以來制造業(yè)和民間投資持續(xù)下滑的主要原因。事實上，低庫存經(jīng)營也在很大程度上催生了6月工業(yè)生產(chǎn)與投資相背離的現(xiàn)象。正因企業(yè)低庫存經(jīng)營，因此面對總需求的溫和收縮，企業(yè)并不急于削減生產(chǎn)。
在利潤企穩(wěn)的情況下還在加速去庫存，這明顯降低了工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。6月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較上月下降0.2個百分點，不僅私營企業(yè)進(jìn)一步降低0.1個百分點，至52.2%，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也在今年首度下降，回落0.1個百分點，至61.7%。6月國企資產(chǎn)負(fù)債率的小幅回落，究竟是拐點初顯，還是曇花一現(xiàn)，考驗的是國企改革攻堅的決心。
展望后續(xù)，莫尼塔宏觀研究分析師鐘正生認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)利潤企穩(wěn)回升的勢頭尚可延續(xù)，下半年基建與房地產(chǎn)的“蹺蹺板效應(yīng)”依然有效，總需求收縮的節(jié)奏可能很緩慢。在目前工業(yè)企業(yè)低庫存經(jīng)營的情況下，需求收縮向工業(yè)品價格和工業(yè)生產(chǎn)的傳導(dǎo)都將相對滯后。因此，短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)中甚至向好依然可期。
工業(yè)利潤企穩(wěn)，國企亟待攻堅
莫尼塔宏觀研究分析師鐘正生認(rèn)為，6月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本增速皆繼續(xù)回升，主要反映了工業(yè)生產(chǎn)向好的影響。1-6月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長3.1%，較前值上升0.2個百分點；主營業(yè)務(wù)成本同比增長3%，較上月增加0.3個百分點。工業(yè)產(chǎn)出方面，6月工業(yè)增加值同比增速較5月加快0.2個百分點，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)向好。工業(yè)品價格方面，6月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比跌幅僅收窄0.2個百分點，不及市場預(yù)期，主因是黑色及有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈PPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，而石油和天然氣開采業(yè)PPI環(huán)比漲幅明顯收窄。價格因素導(dǎo)致6月主營業(yè)務(wù)收入和成本的增速回升，較上月明顯放緩。
與此同時，國有與私營企業(yè)利潤增速持續(xù)分化，國企仍是去產(chǎn)能、去杠桿的攻堅場。分所有制類型來看，6月國有企業(yè)利潤累計同比增速下降0.7個百分點，至-8%；集體企業(yè)利潤降幅收窄0.9個百分點，至-1.1%；外商及港澳臺企業(yè)利潤累計同比增速進(jìn)一步回落1個百分點，至5%；股份制企業(yè)利潤累計同比與上月持平，仍為7.6%；私營企業(yè)利潤增速仍然最高，6月雖下降0.6個百分點，但仍達(dá)到8.8%。私營企業(yè)利潤改善明顯，原因是其去產(chǎn)能進(jìn)展較快。2014年以來，私營企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速由32.9%持續(xù)下滑到今年上半年的8%。沒有政府的庇護(hù)、銀行的青睞，私營企業(yè)在盈利狀況持續(xù)低迷的情況下，過剩產(chǎn)能出清較快，留下來的企業(yè)普遍具有良好的經(jīng)營和技術(shù)水平，盈利能力較強(qiáng)。反觀國有企業(yè)，其去產(chǎn)能不僅在就業(yè)和稅收方面遭遇阻力，作為財政發(fā)力的重要載體之一，今年國有企業(yè)投資再度迅猛飆升，大干快上之際也許很難期待國企盈利的明顯改觀。
不過，近期國企改革的信號非常強(qiáng)烈。近日召開的中央政治局會議特別強(qiáng)調(diào)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革。目前，國企因其經(jīng)營效率低下、產(chǎn)能出清緩慢，明顯拖累著工業(yè)企業(yè)利潤的改善，國企問題能否得到有效解決，決定著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的速度甚至成敗。
庫存再創(chuàng)新低，利潤仍受支撐
莫尼塔宏觀研究分析師張璐認(rèn)為，分行業(yè)來看，新增利潤主要來自下游行業(yè)。6月工業(yè)企業(yè)利潤的改善主要受電子、汽車、電氣、化工、電力、非金屬礦物制品、醫(yī)藥、設(shè)備和食品等行業(yè)帶動，上述10個行業(yè)新增利潤約占全部41個工業(yè)行業(yè)的62%。其中，除了下游工業(yè)外，非金屬礦物制品業(yè)利潤上升主要與房地產(chǎn)投資相關(guān)，而電力和化工行業(yè)的利潤增速則較上月有所下降。此外，煤炭、石油開采、鋼鐵和有色等行業(yè)，利潤狀況均較上月進(jìn)一步改善，需警惕此類產(chǎn)能過剩行業(yè)重新復(fù)產(chǎn)，拖延去產(chǎn)能進(jìn)程。
同時，1-6月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速再創(chuàng)歷史新低。原因在于，一是本輪工業(yè)企業(yè)利潤回升的幅度較小，二是企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)前景普遍信心不足。因此，利潤企穩(wěn)尚不足以激發(fā)企業(yè)補庫存乃至投資擴(kuò)產(chǎn)的行為。這也是自年初以來制造業(yè)和民間投資持續(xù)下滑的主要原因。事實上，低庫存經(jīng)營也在很大程度上催生了6月工業(yè)生產(chǎn)與投資相背離的現(xiàn)象。正因企業(yè)低庫存經(jīng)營，因此面對總需求的溫和收縮，企業(yè)并不急于削減生產(chǎn)。
在利潤企穩(wěn)的情況下還在加速去庫存，這明顯降低了工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。6月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較上月下降0.2個百分點，不僅私營企業(yè)進(jìn)一步降低0.1個百分點，至52.2%，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也在今年首度下降，回落0.1個百分點，至61.7%。6月國企資產(chǎn)負(fù)債率的小幅回落，究竟是拐點初顯，還是曇花一現(xiàn)，考驗的是國企改革攻堅的決心。
展望后續(xù)，莫尼塔宏觀研究分析師鐘正生認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)利潤企穩(wěn)回升的勢頭尚可延續(xù)，下半年基建與房地產(chǎn)的“蹺蹺板效應(yīng)”依然有效，總需求收縮的節(jié)奏可能很緩慢。在目前工業(yè)企業(yè)低庫存經(jīng)營的情況下，需求收縮向工業(yè)品價格和工業(yè)生產(chǎn)的傳導(dǎo)都將相對滯后。因此，短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)中甚至向好依然可期。
