通道業(yè)務(wù)惹爭議 行業(yè)正謀變局
來源:第一財經(jīng)日報
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作者:goldportcap
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發(fā)布時間: 2016-07-22
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[截至2016年一季度末，排名前20名的證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模均超過2000億元。其中，中信證券以1.24萬億占據(jù)榜首，也是目前唯一資管規(guī)模超過萬億的券商。]
遍布資本市場的通道業(yè)務(wù)，已成為資本市場一大習(xí)以為常的必然產(chǎn)物。然后近日關(guān)于“何為通道業(yè)務(wù)”一事，業(yè)內(nèi)見解不一。有市場人士表示“其中門道很多”，也有觀點簡而概之“通過產(chǎn)品形式來體現(xiàn)資金用途”。那么類型龐雜的通道業(yè)務(wù)在實際運用中到底是怎樣一番景象呢？
何為通道業(yè)務(wù)
“所謂通道業(yè)務(wù)就是希望通過產(chǎn)品的形式來體現(xiàn)資金的用途。”有業(yè)內(nèi)人士解釋稱，就是通道方發(fā)行產(chǎn)品進行融資，通道方收取通道費，融資方得到資金，但通常會有杠桿操作，實際投資方享受杠桿的收益和風(fēng)險。
目前資本市場上，通道業(yè)務(wù)服務(wù)提供者已從信托公司拓展到券商資管部門、基金公司子公司等，這便使得出現(xiàn)銀信合作、銀證合作、銀基合作、銀證信合作、銀信基合作等，使通道類業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，在實際運用中的形式也具有多元化。
“只要以產(chǎn)品的形式出現(xiàn)就有可能涉及通道業(yè)務(wù)，比如企業(yè)跟企業(yè)借貸、資金的融通等都可以涉及通道業(yè)務(wù)。”一位上海的基金高管表示，通道業(yè)務(wù)運用非常廣泛，比如，銀行想借錢給融資方，但又不想走要求較多的貸款渠道，這時候就會通過通道方發(fā)一個產(chǎn)品的形式來間接給到融資方；又比如沒有發(fā)布產(chǎn)品的基金需要融資，也要借助一個通道發(fā)布的產(chǎn)品來以投顧的形式出現(xiàn)，這就使得投顧是實際的管理人，通道方只是名義的管理人。
對于一些中小型投資管理機構(gòu)而言，開展通道業(yè)務(wù)的主要目的在于做規(guī)模，或許回報只是次要。“通道業(yè)務(wù)很容易做規(guī)模，讓機構(gòu)體量暴增，但可能不會帶來一個很好的回報。”上述基金高管表示，很多機構(gòu)都在大力發(fā)展通道業(yè)務(wù)，但因為今年整體經(jīng)濟情況并不是很好，一些大型的投資管理機構(gòu)則因為不需要追求規(guī)模，而在通道業(yè)務(wù)方面有所控制。
通道業(yè)務(wù)類似是一門“薄利多銷”的生意，據(jù)了解，目前市場上的通道費用一般在萬分之五到萬分之八左右。
“通道業(yè)務(wù)主要是用來規(guī)避一些限制，突破法律政策方面風(fēng)險。”有市場人士道出通道業(yè)務(wù)火熱的緣由。
在通道業(yè)務(wù)一時成為各大投資管理機構(gòu)的主力業(yè)務(wù)之時，其中的風(fēng)險也不可忽視。有基金公司子公司的員工曾透露，因為業(yè)務(wù)規(guī)模大、本身是通道業(yè)務(wù)，項目又來自關(guān)聯(lián)方，出了問題由銀行兜底，基金子公司根本沒必要沉下心做項目評估、做盡職調(diào)研，工作人員每天要做的事情就是修改合同。
但上述基金高管表示，其實通道方也需要對投資項目進行盡職調(diào)查，對資金來源、項目特征等進行了解，只不過目前通道業(yè)務(wù)形式比較成熟了，所以一些機構(gòu)在實施過程中要求并沒有那么嚴(yán)格。
“如果出現(xiàn)風(fēng)險問題，那么基本上是按照合同約定來承擔(dān)責(zé)任。”上述基金高管表示，通道方也會承擔(dān)連帶責(zé)任，但如果產(chǎn)品本身有風(fēng)險提示，且通道方在合法范圍履行義務(wù)，那么通道方不需要承擔(dān)責(zé)任。
目前監(jiān)管風(fēng)暴也已吹向了資管計劃方面，就在今年6月份，監(jiān)管層下發(fā)《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細則》三份征求意見稿，要求各類資管計劃大幅降杠桿且提高其設(shè)立門檻和監(jiān)管力度。這意味著相關(guān)機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)價值預(yù)期將打折扣。
券商資管業(yè)務(wù)主力
依賴制度紅利和牌照優(yōu)勢，券商逐漸成為通道業(yè)務(wù)陣營中的重要角色。盡管各券商都將主動管理以及綜合服務(wù)作為資管業(yè)務(wù)的未來發(fā)展方向，但通道業(yè)務(wù)仍是推動券商資管業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的絕對主力。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約41.68萬億元。其中，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模13.73萬億元，占比超過三成。
券商資管業(yè)務(wù)的爆發(fā)，在單個券商業(yè)務(wù)規(guī)模中亦能體現(xiàn)。上述數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，排名前20名的證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模均超過2000億元。其中，中信證券以1.24萬億占據(jù)榜首，也是目前唯一資管規(guī)模超過萬億的券商。華泰證券資管公司的管理規(guī)模僅次于中信，達8355億元；申萬宏源證券、廣發(fā)證券資管公司、國泰君安資管公司、中銀國際的資產(chǎn)管理規(guī)模緊隨其后，均超過6000億元。
據(jù)平安證券的數(shù)據(jù)測算，2013年以來，券商受托管理資金規(guī)模的復(fù)合增長率達到50%以上，預(yù)計年內(nèi)券商資管業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)增長。但在剔除以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管后，券商主動管理規(guī)模明顯回落。
基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司的主動管理規(guī)模在行業(yè)內(nèi)居前，分別有4547億元、2346億元、1806億元，占各自總管理規(guī)模的37%、39%、22%。這種情況并非個例，通道業(yè)務(wù)在券商資管業(yè)務(wù)占比普遍達到六七成。申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規(guī)模約為25%，而招商證券主動管理規(guī)模占比更是低至17%。
“在券商資管行業(yè)取得長足進步的同時，仍存在瓶頸。”平安證券非銀研究員對此點評稱，隨著對通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)，2016年上市券商定向資管占比有所下滑，預(yù)計未來集合資管將是券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點。
值得注意的是，基于對潛在風(fēng)險和對業(yè)績形成阻力的共識，打破券商資管對通道業(yè)務(wù)依賴已在行業(yè)內(nèi)達成共識，提升主動管理規(guī)模成為轉(zhuǎn)型的重要目標(biāo)之一。
按照2015年年報披露的發(fā)展規(guī)劃來看，國信證券就明確提出重點發(fā)展主動管理類業(yè)務(wù)，并“審慎發(fā)展被動管理通道類業(yè)務(wù)”，國泰君安、東方證券、華泰證券都提出要提升主動管理規(guī)模。發(fā)展綜合金融服務(wù)，也是逐步削弱通道業(yè)務(wù)依賴的重要手段。廣發(fā)證券在去年年報中提出，不斷優(yōu)化集公募基金、券商資管、私募股權(quán)投資基金和另類投資基金于一體的多層次的大資產(chǎn)管理平臺體系。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示，廣發(fā)證券資管公司去年的主動管理規(guī)模達4403億元，占資管業(yè)務(wù)的比例達70%。
遍布資本市場的通道業(yè)務(wù)，已成為資本市場一大習(xí)以為常的必然產(chǎn)物。然后近日關(guān)于“何為通道業(yè)務(wù)”一事，業(yè)內(nèi)見解不一。有市場人士表示“其中門道很多”，也有觀點簡而概之“通過產(chǎn)品形式來體現(xiàn)資金用途”。那么類型龐雜的通道業(yè)務(wù)在實際運用中到底是怎樣一番景象呢？
何為通道業(yè)務(wù)
“所謂通道業(yè)務(wù)就是希望通過產(chǎn)品的形式來體現(xiàn)資金的用途。”有業(yè)內(nèi)人士解釋稱，就是通道方發(fā)行產(chǎn)品進行融資，通道方收取通道費，融資方得到資金，但通常會有杠桿操作，實際投資方享受杠桿的收益和風(fēng)險。
目前資本市場上，通道業(yè)務(wù)服務(wù)提供者已從信托公司拓展到券商資管部門、基金公司子公司等，這便使得出現(xiàn)銀信合作、銀證合作、銀基合作、銀證信合作、銀信基合作等，使通道類業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，在實際運用中的形式也具有多元化。
“只要以產(chǎn)品的形式出現(xiàn)就有可能涉及通道業(yè)務(wù)，比如企業(yè)跟企業(yè)借貸、資金的融通等都可以涉及通道業(yè)務(wù)。”一位上海的基金高管表示，通道業(yè)務(wù)運用非常廣泛，比如，銀行想借錢給融資方，但又不想走要求較多的貸款渠道，這時候就會通過通道方發(fā)一個產(chǎn)品的形式來間接給到融資方；又比如沒有發(fā)布產(chǎn)品的基金需要融資，也要借助一個通道發(fā)布的產(chǎn)品來以投顧的形式出現(xiàn)，這就使得投顧是實際的管理人，通道方只是名義的管理人。
對于一些中小型投資管理機構(gòu)而言，開展通道業(yè)務(wù)的主要目的在于做規(guī)模，或許回報只是次要。“通道業(yè)務(wù)很容易做規(guī)模，讓機構(gòu)體量暴增，但可能不會帶來一個很好的回報。”上述基金高管表示，很多機構(gòu)都在大力發(fā)展通道業(yè)務(wù)，但因為今年整體經(jīng)濟情況并不是很好，一些大型的投資管理機構(gòu)則因為不需要追求規(guī)模，而在通道業(yè)務(wù)方面有所控制。
通道業(yè)務(wù)類似是一門“薄利多銷”的生意，據(jù)了解，目前市場上的通道費用一般在萬分之五到萬分之八左右。
“通道業(yè)務(wù)主要是用來規(guī)避一些限制，突破法律政策方面風(fēng)險。”有市場人士道出通道業(yè)務(wù)火熱的緣由。
在通道業(yè)務(wù)一時成為各大投資管理機構(gòu)的主力業(yè)務(wù)之時，其中的風(fēng)險也不可忽視。有基金公司子公司的員工曾透露，因為業(yè)務(wù)規(guī)模大、本身是通道業(yè)務(wù)，項目又來自關(guān)聯(lián)方，出了問題由銀行兜底，基金子公司根本沒必要沉下心做項目評估、做盡職調(diào)研，工作人員每天要做的事情就是修改合同。
但上述基金高管表示，其實通道方也需要對投資項目進行盡職調(diào)查，對資金來源、項目特征等進行了解，只不過目前通道業(yè)務(wù)形式比較成熟了，所以一些機構(gòu)在實施過程中要求并沒有那么嚴(yán)格。
“如果出現(xiàn)風(fēng)險問題，那么基本上是按照合同約定來承擔(dān)責(zé)任。”上述基金高管表示，通道方也會承擔(dān)連帶責(zé)任，但如果產(chǎn)品本身有風(fēng)險提示，且通道方在合法范圍履行義務(wù)，那么通道方不需要承擔(dān)責(zé)任。
目前監(jiān)管風(fēng)暴也已吹向了資管計劃方面，就在今年6月份，監(jiān)管層下發(fā)《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細則》三份征求意見稿，要求各類資管計劃大幅降杠桿且提高其設(shè)立門檻和監(jiān)管力度。這意味著相關(guān)機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)價值預(yù)期將打折扣。
券商資管業(yè)務(wù)主力
依賴制度紅利和牌照優(yōu)勢，券商逐漸成為通道業(yè)務(wù)陣營中的重要角色。盡管各券商都將主動管理以及綜合服務(wù)作為資管業(yè)務(wù)的未來發(fā)展方向，但通道業(yè)務(wù)仍是推動券商資管業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的絕對主力。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約41.68萬億元。其中，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模13.73萬億元，占比超過三成。
券商資管業(yè)務(wù)的爆發(fā)，在單個券商業(yè)務(wù)規(guī)模中亦能體現(xiàn)。上述數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，排名前20名的證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模均超過2000億元。其中，中信證券以1.24萬億占據(jù)榜首，也是目前唯一資管規(guī)模超過萬億的券商。華泰證券資管公司的管理規(guī)模僅次于中信，達8355億元；申萬宏源證券、廣發(fā)證券資管公司、國泰君安資管公司、中銀國際的資產(chǎn)管理規(guī)模緊隨其后，均超過6000億元。
據(jù)平安證券的數(shù)據(jù)測算，2013年以來，券商受托管理資金規(guī)模的復(fù)合增長率達到50%以上，預(yù)計年內(nèi)券商資管業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)增長。但在剔除以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管后，券商主動管理規(guī)模明顯回落。
基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司的主動管理規(guī)模在行業(yè)內(nèi)居前，分別有4547億元、2346億元、1806億元，占各自總管理規(guī)模的37%、39%、22%。這種情況并非個例，通道業(yè)務(wù)在券商資管業(yè)務(wù)占比普遍達到六七成。申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規(guī)模約為25%，而招商證券主動管理規(guī)模占比更是低至17%。
“在券商資管行業(yè)取得長足進步的同時，仍存在瓶頸。”平安證券非銀研究員對此點評稱，隨著對通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)，2016年上市券商定向資管占比有所下滑，預(yù)計未來集合資管將是券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點。
值得注意的是，基于對潛在風(fēng)險和對業(yè)績形成阻力的共識，打破券商資管對通道業(yè)務(wù)依賴已在行業(yè)內(nèi)達成共識，提升主動管理規(guī)模成為轉(zhuǎn)型的重要目標(biāo)之一。
按照2015年年報披露的發(fā)展規(guī)劃來看，國信證券就明確提出重點發(fā)展主動管理類業(yè)務(wù)，并“審慎發(fā)展被動管理通道類業(yè)務(wù)”，國泰君安、東方證券、華泰證券都提出要提升主動管理規(guī)模。發(fā)展綜合金融服務(wù)，也是逐步削弱通道業(yè)務(wù)依賴的重要手段。廣發(fā)證券在去年年報中提出，不斷優(yōu)化集公募基金、券商資管、私募股權(quán)投資基金和另類投資基金于一體的多層次的大資產(chǎn)管理平臺體系。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示，廣發(fā)證券資管公司去年的主動管理規(guī)模達4403億元，占資管業(yè)務(wù)的比例達70%。
