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估值伸縮+業績防守 機構轉換小票提前布局“洼地”
來源:中國證券報
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作者:goldportcap
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發布時間: 2016-03-24
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在政策面、資金面、國際面、情緒面等多重利好下，A股一舉站上3000點，盡管隨后在3000點附近展開強勢拉鋸，但機構人士已經早早布局，分享這波上漲收益。其中，創業板迎來5連陽，小票的“吃飯”行情再次引發關注。但機構人士直言，就算“小票瘋”卷土重來，但過去由“創業估值模型”主導的小股票投資邏輯已不復存在，他們更偏向由估值伸縮帶來的波段機會，同時業績是防守反擊的關鍵。
倉位上升
“我們倉位一直很高，我知道很多混合型基金在上周后半段甚至更早之前就沖進去了，但我們后面可能會考慮什么時候減倉的問題。”北京某公募重倉小票的股票型基金經理說。由于受限于股票型基金80%的倉位下限，他手上的這只股基在今年以來一直處于高倉位“趴著不動”的狀態。最近市場交投持續放大，投資者情緒明顯改善，他已經開始考慮擇機減倉或者調結構的問題，下一步轉移方向是新能源汽車和軌道交通板塊。而他的另一只今年新成立的股票型基金，由于合作銀行的風險偏好較低，他也因此沒有在2月底、3月初建倉，現在看來“貌似”錯過了一次較好的建倉期。“3月底會建倉。”他說。
“我們最近在打‘游擊戰’。”深圳某公募的混合型基金經理毫不諱言，“我們倉位上下調整空間非常大，行情壞了就跑，行情好了再買回來，這樣的好處是在震蕩市靈活多變，壞處是踩不準節奏就被來回‘打臉’，但既然做相對排名，前面有人抄底嘗到了甜頭，我們沒有理由不立馬跟上。上周三買了點小票，周五賣出了。”他認為，目前來看，小票應該還有一波“吃飯行情”。
“加了好幾天倉了，上周三減了點，周四又加回來了，主要是小票，折騰的要死。”北京某保險資管的投資經理稱，最近他重倉操作，盡管上周有兩天的弱勢沒熬住，但重要的是心態的轉化。他甚至直言不諱，已經準備由防御轉向進攻。
基金研究中心的倉位測算報告顯示，上周公募偏股型基金倉位整體上升0.16%，當前倉位59.50%。其中，股票型基金上升0.36%，標準混合型基金上升0.13%，當前倉位分別為83.70%和56.70%。基金行業配置上主要加倉的是非銀金融、醫藥以及汽車三個板塊，加倉幅度分別為0.14%、0.14%和0.13%；而基金主要減倉銀行、鋼鐵以及有色金屬三個行業，減倉幅度分別為0.13%、0.14%和0.26%。目前，基金配置比例位居前三的行業是醫藥，輕工制造和機械，配置比例居后的三個行業是房地產 、有色金屬和鋼鐵。值得注意的是，公募偏股基金倉位總體已經處于歷史中位偏高水平。
邏輯轉換
在政策面、資金面、國際面、市場面等多重利好之下，市場久違地站上3000點，但也在此附近形成強勢拉鋸戰。
“這一波目前還是定義為‘吃飯行情’，主板看證券，小票看創業板，加之輔助看兩融余額即成交量，控制好倉位。”某私募人士稱。
“小票可以炒，但選股邏輯和去年的‘創業估值模型’已經發生變化。簡單來說，應該是利用估值伸縮的空間搶波段，再用企業的業績防守凈值。”上述北京股基基金經理稱，但他去年曾以一套尋找“創業板獨角獸企業”的PE/VC選股邏輯，選出了不少的“創藍籌”，也因此擠進了2015年股基排名的前十席位。現在，他主動調整自己的選股方法。
“在這波反彈中，創業板還是由其龍頭大票帶起來的，他們的估值已經壓縮到一定水平，比如有的公司PE是40倍甚至跌破40倍，可以說從‘神壇’回歸‘凡間’。他們起來了以后其他公司也能被跟著炒一炒，不過等大多數公司估值水平都被炒高到一定水平，這波行情估計就會先暫告段落，然后再回落，如此循環往復。”他分析說，“所以，今年小票應該是反復的做波段，再用企業的業績來防守，這也是我為什么下一步要切到新能源汽車和軌道交通上去，因為這兩個行業已經不是純炒作的主題，預期四五月會有較有利的政策出臺，相關企業本身的業績也會被公布。”
“以前用‘創業估值模型’選小票的時候，前提條件是大的流動性邊際有支撐，而這個核心變量在今年年初發生了一點變化，也因此導致了集體誤判。因為匯率的問題，降準降息的節奏被打亂，預期往回調整。但現在寬松預期又回來了，加上美聯儲言論顯鴿派，大家覺得短期可以跟一把。”上述深圳基金經理說，“但小票的估值從80倍PE往上走可能已經比較困難，但從回調后的40倍PE往80倍PE走還是可以預期的，所以估值的伸縮倒成為后面上行的潛在動力，而企業本身的業績是防止被來回打臉的關鍵，‘無腦買入’已經成為過去時。”
“洼地”布局
事實上，在這波反彈行情開啟之前，知名私募和部分公募已提前在“洼地”布局，如今也享受到逆勢而行的回報。根據格上理財的數據 ，除“一哥”王亞偉逆勢發行新年首只產品外，2月多家私募機構均有發行新產品。其中，淡水泉投資成立2只子基金，均投向淡水泉成長基金6期；展博投資成立3只子基金，均投向展博7期；和聚投資成立8只產品，有4只為子基金；淘利資產共成立6只新產品；朱雀投資則成立了5只產品。其中，王亞偉對自己的新產品“昀灃4號”運作得小心，從公開數據看到，這只產品在年初大跌時僅跌了0.64%；隨后在震蕩市中加倉搶反彈，凈值由虧轉贏，目前凈值為1.0422.
公募方面，金牛理財網的數據顯示，混合型基金近1周的平均投資回報達到5.19%，同期創業板指上漲11.52%，上證綜指上漲5.39%。其中，111只混基區間收益率超過12%，687只混基區間收益率超過5.5%。其中，反彈幅度最大的是新興成長混合，前十大重倉股中新晉奧飛動漫 、美亞柏科 、新開源 、兆日科技 、順網科技 、天源迪科和浪潮軟件 。不過其收益率目前仍然排在1326只混基中的倒數前十名。股票型基金方面，南方消費分級進去、富國高端制造股票、中銀新動力為排名前三位的“反彈先鋒”。
倉位上升
“我們倉位一直很高，我知道很多混合型基金在上周后半段甚至更早之前就沖進去了，但我們后面可能會考慮什么時候減倉的問題。”北京某公募重倉小票的股票型基金經理說。由于受限于股票型基金80%的倉位下限，他手上的這只股基在今年以來一直處于高倉位“趴著不動”的狀態。最近市場交投持續放大，投資者情緒明顯改善，他已經開始考慮擇機減倉或者調結構的問題，下一步轉移方向是新能源汽車和軌道交通板塊。而他的另一只今年新成立的股票型基金，由于合作銀行的風險偏好較低，他也因此沒有在2月底、3月初建倉，現在看來“貌似”錯過了一次較好的建倉期。“3月底會建倉。”他說。
“我們最近在打‘游擊戰’。”深圳某公募的混合型基金經理毫不諱言，“我們倉位上下調整空間非常大，行情壞了就跑，行情好了再買回來，這樣的好處是在震蕩市靈活多變，壞處是踩不準節奏就被來回‘打臉’，但既然做相對排名，前面有人抄底嘗到了甜頭，我們沒有理由不立馬跟上。上周三買了點小票，周五賣出了。”他認為，目前來看，小票應該還有一波“吃飯行情”。
“加了好幾天倉了，上周三減了點，周四又加回來了，主要是小票，折騰的要死。”北京某保險資管的投資經理稱，最近他重倉操作，盡管上周有兩天的弱勢沒熬住，但重要的是心態的轉化。他甚至直言不諱，已經準備由防御轉向進攻。
基金研究中心的倉位測算報告顯示，上周公募偏股型基金倉位整體上升0.16%，當前倉位59.50%。其中，股票型基金上升0.36%，標準混合型基金上升0.13%，當前倉位分別為83.70%和56.70%。基金行業配置上主要加倉的是非銀金融、醫藥以及汽車三個板塊，加倉幅度分別為0.14%、0.14%和0.13%；而基金主要減倉銀行、鋼鐵以及有色金屬三個行業，減倉幅度分別為0.13%、0.14%和0.26%。目前，基金配置比例位居前三的行業是醫藥，輕工制造和機械，配置比例居后的三個行業是房地產 、有色金屬和鋼鐵。值得注意的是，公募偏股基金倉位總體已經處于歷史中位偏高水平。
邏輯轉換
在政策面、資金面、國際面、市場面等多重利好之下，市場久違地站上3000點，但也在此附近形成強勢拉鋸戰。
“這一波目前還是定義為‘吃飯行情’，主板看證券，小票看創業板，加之輔助看兩融余額即成交量，控制好倉位。”某私募人士稱。
“小票可以炒，但選股邏輯和去年的‘創業估值模型’已經發生變化。簡單來說，應該是利用估值伸縮的空間搶波段，再用企業的業績防守凈值。”上述北京股基基金經理稱，但他去年曾以一套尋找“創業板獨角獸企業”的PE/VC選股邏輯，選出了不少的“創藍籌”，也因此擠進了2015年股基排名的前十席位。現在，他主動調整自己的選股方法。
“在這波反彈中，創業板還是由其龍頭大票帶起來的，他們的估值已經壓縮到一定水平，比如有的公司PE是40倍甚至跌破40倍，可以說從‘神壇’回歸‘凡間’。他們起來了以后其他公司也能被跟著炒一炒，不過等大多數公司估值水平都被炒高到一定水平，這波行情估計就會先暫告段落，然后再回落，如此循環往復。”他分析說，“所以，今年小票應該是反復的做波段，再用企業的業績來防守，這也是我為什么下一步要切到新能源汽車和軌道交通上去，因為這兩個行業已經不是純炒作的主題，預期四五月會有較有利的政策出臺，相關企業本身的業績也會被公布。”
“以前用‘創業估值模型’選小票的時候，前提條件是大的流動性邊際有支撐，而這個核心變量在今年年初發生了一點變化，也因此導致了集體誤判。因為匯率的問題，降準降息的節奏被打亂，預期往回調整。但現在寬松預期又回來了，加上美聯儲言論顯鴿派，大家覺得短期可以跟一把。”上述深圳基金經理說，“但小票的估值從80倍PE往上走可能已經比較困難，但從回調后的40倍PE往80倍PE走還是可以預期的，所以估值的伸縮倒成為后面上行的潛在動力，而企業本身的業績是防止被來回打臉的關鍵，‘無腦買入’已經成為過去時。”
“洼地”布局
事實上，在這波反彈行情開啟之前，知名私募和部分公募已提前在“洼地”布局，如今也享受到逆勢而行的回報。根據格上理財的數據 ，除“一哥”王亞偉逆勢發行新年首只產品外，2月多家私募機構均有發行新產品。其中，淡水泉投資成立2只子基金，均投向淡水泉成長基金6期；展博投資成立3只子基金，均投向展博7期；和聚投資成立8只產品，有4只為子基金；淘利資產共成立6只新產品；朱雀投資則成立了5只產品。其中，王亞偉對自己的新產品“昀灃4號”運作得小心，從公開數據看到，這只產品在年初大跌時僅跌了0.64%；隨后在震蕩市中加倉搶反彈，凈值由虧轉贏，目前凈值為1.0422.
公募方面，金牛理財網的數據顯示，混合型基金近1周的平均投資回報達到5.19%，同期創業板指上漲11.52%，上證綜指上漲5.39%。其中，111只混基區間收益率超過12%，687只混基區間收益率超過5.5%。其中，反彈幅度最大的是新興成長混合，前十大重倉股中新晉奧飛動漫 、美亞柏科 、新開源 、兆日科技 、順網科技 、天源迪科和浪潮軟件 。不過其收益率目前仍然排在1326只混基中的倒數前十名。股票型基金方面，南方消費分級進去、富國高端制造股票、中銀新動力為排名前三位的“反彈先鋒”。
