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年內首家IPO被否案例出爐 審核呈現(xiàn)三大新變化
來源:21世紀經濟報道
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作者:goldportcap
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發(fā)布時間: 2016-03-11
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從上海錦和引入PE戰(zhàn)略投資籌劃上市至今，已有四五年之久，排隊期間也經歷了財務大核查。其IPO被否不僅成為2016年的首家，也是自發(fā)審委去年11月25日否決浙江天達環(huán)保以來的首家。
3月9日，證監(jiān)會官網披露了第35次發(fā)審委會議IPO審核結果，海爾施生物醫(yī)藥、歐普照明獲通過，上海錦和商業(yè)經營(下稱上海錦和)首發(fā)申請未通過。其中，上海錦和成為2016年首家未獲得通過的申請IPO企業(yè)，甚至也是自2015年11月底以來首家被否的IPO企業(yè)。
截至3月9日，證監(jiān)會2016年共審核46家IPO企業(yè)，其中僅有一家未獲得通過，通過率高達97.8%。而在3月8日之前，通過率更是高達100%。
在投行人士看來，2016年IPO審核呈現(xiàn)三大新變化：過會率大幅上升、審核進程提速、問詢更加細化。
首家IPO遭否
上海錦和“不幸”成為2016年首家被否的IPO申請企業(yè)。在此之前，2016年IPO的過會率達到100%。
招股說明書顯示，上海錦和的主營業(yè)務是產業(yè)園區(qū)，尤其是創(chuàng)意產業(yè)園的定位、改建和運營管理。2013年、2014年、2015年1-3月，其歸屬于母公司所有者凈利潤分別為8938.7萬元、7577.36萬元和1666.87萬元，呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
盡管尚不清楚上海錦和被否的具體原因是什么，但從發(fā)審委委員詢問的主要問題可見端倪。
發(fā)審委共詢問了四個問題，第一個是公司董事、高級管理人員發(fā)生變化比例和人員重要性等方面；第二個是公司是否屬于政策提及的“以劃撥方式取得土地的單位”，其租賃劃撥用地的用途是否屬于“興辦創(chuàng)意產業(yè)”、所使用的租賃房屋存在資產瑕疵的解決進展情況等；第三個是關聯(lián)方租賃交易定價合理性；第四個是公司委托的主要工程方的基本情況，以及是否存在關聯(lián)關系。
“發(fā)審委委員問的問題比較重要的是第二個和第三個，其余兩個不是太實質的問題。不過，上海錦和招股書已經充分披露了，就看問題是否切實影響公司的成長性和持續(xù)盈利能力。”某券商一名投行人士認為。
在政府大力支持文化創(chuàng)意產業(yè)發(fā)展的背景下，文化產業(yè)相關概念也受到資本的追捧。2011年底，上海錦和股東錦和投資以增資形式吸收平安創(chuàng)新資本、蘇州華映、無錫華映、常熟華映等9家企業(yè)股東及8名自然人為新股東。2012年5月，上海錦和整體變更設立股份公司。2011年-2013年，公司進行了一系列資產重組。2014年6月，其成為IPO排隊大軍中的一員，保薦券商為國信證券。
從上海錦和引入PE戰(zhàn)略投資籌劃上市至今，已有四五年之久，排隊期間也經歷了財務大核查。其IPO被否不僅成為2016年的首家，也是自發(fā)審委去年11月25日否決浙江天達環(huán)保以來的首家。
“籌備很多年，花費了大量人力、物力、財力，最后還上不了市，蠻悲催的。但是在審核制下，IPO過會率不可能是100%。”上述投行人士表示。
IPO審核三變化
“今年的過會率大幅提升，以往很少見到這么高。”北京一名大型券商的投行人士表示。
2014年、2015年發(fā)審委共計審核企業(yè)分別為122家次、272家次，分別通過109家次、251家次，通過率分別為89.34%和92.28%。
在過會率大幅提升的同時，IPO審核另外一個顯性變化是審核速度的提升。數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，證監(jiān)會發(fā)審委2016年共計審核46家企業(yè)，另外辰欣藥業(yè)在上會前夕主動撤回申請。剔除春節(jié)長假和元旦因素，2016年迄今共有47個工作日，這也意味著證監(jiān)會對IPO申請企業(yè)的審核速度達到每日一家。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會每周開兩次發(fā)審會，基本每次約有2-3家排隊企業(yè)上會。
“這種現(xiàn)象應該是監(jiān)管層正在嘗試包容性審核，提高審核效率，降低企業(yè)排隊時間和成本，強化IPO信息披露，淡化公司投資價值審核。”武漢科技大學金融與證券研究所所長董登新指出，這將有助于與注冊制對接，并逐漸向注冊制靠攏。“這也是邁向注冊制的一種臨時過渡形式”。
21世紀經濟報道記者采訪發(fā)現(xiàn)，近期另一個典型變化是，發(fā)審委問詢的問題更加細化、更加全面，在披露的幾十份問詢問題情況看，主要問詢問題集中在3-8個，委員們尤其對涉及發(fā)行人利益的關聯(lián)交易、持續(xù)盈利、補貼情況、招投標情況等觸及較深。
比如海爾施生物、上海錦和、南京音飛儲存設備股份有限公司(獲通過)等都被問及關聯(lián)交易情況和持續(xù)經營及盈利問題；歐普照明、鑫光綠環(huán)再生資源股份有限公司(未獲通過)等被問及補貼情況，中國核工業(yè)建設股份有限公司(獲通過)、廣東超訊通訊技術股份有限公司(獲通過)、山東天鵝棉業(yè)機械股份有限公司(獲通過)等均被問及招投標情況。
“目前監(jiān)管層要求充分披露，尤其是對風險揭示。因此，不少企業(yè)的風險提示達到近20個，包括政策、盈利、成長性、定位、募投項目、控制權等，基本能想到的風險因素都需要披露。”上述北京投行人士表示，盡量避免企業(yè)“帶病上市”，另外對投資者也做到充分的風險提示，上市后讓投資者做價值判斷。
3月9日，證監(jiān)會官網披露了第35次發(fā)審委會議IPO審核結果，海爾施生物醫(yī)藥、歐普照明獲通過，上海錦和商業(yè)經營(下稱上海錦和)首發(fā)申請未通過。其中，上海錦和成為2016年首家未獲得通過的申請IPO企業(yè)，甚至也是自2015年11月底以來首家被否的IPO企業(yè)。
截至3月9日，證監(jiān)會2016年共審核46家IPO企業(yè)，其中僅有一家未獲得通過，通過率高達97.8%。而在3月8日之前，通過率更是高達100%。
在投行人士看來，2016年IPO審核呈現(xiàn)三大新變化：過會率大幅上升、審核進程提速、問詢更加細化。
首家IPO遭否
上海錦和“不幸”成為2016年首家被否的IPO申請企業(yè)。在此之前，2016年IPO的過會率達到100%。
招股說明書顯示，上海錦和的主營業(yè)務是產業(yè)園區(qū)，尤其是創(chuàng)意產業(yè)園的定位、改建和運營管理。2013年、2014年、2015年1-3月，其歸屬于母公司所有者凈利潤分別為8938.7萬元、7577.36萬元和1666.87萬元，呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
盡管尚不清楚上海錦和被否的具體原因是什么，但從發(fā)審委委員詢問的主要問題可見端倪。
發(fā)審委共詢問了四個問題，第一個是公司董事、高級管理人員發(fā)生變化比例和人員重要性等方面；第二個是公司是否屬于政策提及的“以劃撥方式取得土地的單位”，其租賃劃撥用地的用途是否屬于“興辦創(chuàng)意產業(yè)”、所使用的租賃房屋存在資產瑕疵的解決進展情況等；第三個是關聯(lián)方租賃交易定價合理性；第四個是公司委托的主要工程方的基本情況，以及是否存在關聯(lián)關系。
“發(fā)審委委員問的問題比較重要的是第二個和第三個，其余兩個不是太實質的問題。不過，上海錦和招股書已經充分披露了，就看問題是否切實影響公司的成長性和持續(xù)盈利能力。”某券商一名投行人士認為。
在政府大力支持文化創(chuàng)意產業(yè)發(fā)展的背景下，文化產業(yè)相關概念也受到資本的追捧。2011年底，上海錦和股東錦和投資以增資形式吸收平安創(chuàng)新資本、蘇州華映、無錫華映、常熟華映等9家企業(yè)股東及8名自然人為新股東。2012年5月，上海錦和整體變更設立股份公司。2011年-2013年，公司進行了一系列資產重組。2014年6月，其成為IPO排隊大軍中的一員，保薦券商為國信證券。
從上海錦和引入PE戰(zhàn)略投資籌劃上市至今，已有四五年之久，排隊期間也經歷了財務大核查。其IPO被否不僅成為2016年的首家，也是自發(fā)審委去年11月25日否決浙江天達環(huán)保以來的首家。
“籌備很多年，花費了大量人力、物力、財力，最后還上不了市，蠻悲催的。但是在審核制下，IPO過會率不可能是100%。”上述投行人士表示。
IPO審核三變化
“今年的過會率大幅提升，以往很少見到這么高。”北京一名大型券商的投行人士表示。
2014年、2015年發(fā)審委共計審核企業(yè)分別為122家次、272家次，分別通過109家次、251家次，通過率分別為89.34%和92.28%。
在過會率大幅提升的同時，IPO審核另外一個顯性變化是審核速度的提升。數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，證監(jiān)會發(fā)審委2016年共計審核46家企業(yè)，另外辰欣藥業(yè)在上會前夕主動撤回申請。剔除春節(jié)長假和元旦因素，2016年迄今共有47個工作日，這也意味著證監(jiān)會對IPO申請企業(yè)的審核速度達到每日一家。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會每周開兩次發(fā)審會，基本每次約有2-3家排隊企業(yè)上會。
“這種現(xiàn)象應該是監(jiān)管層正在嘗試包容性審核，提高審核效率，降低企業(yè)排隊時間和成本，強化IPO信息披露，淡化公司投資價值審核。”武漢科技大學金融與證券研究所所長董登新指出，這將有助于與注冊制對接，并逐漸向注冊制靠攏。“這也是邁向注冊制的一種臨時過渡形式”。
21世紀經濟報道記者采訪發(fā)現(xiàn)，近期另一個典型變化是，發(fā)審委問詢的問題更加細化、更加全面，在披露的幾十份問詢問題情況看，主要問詢問題集中在3-8個，委員們尤其對涉及發(fā)行人利益的關聯(lián)交易、持續(xù)盈利、補貼情況、招投標情況等觸及較深。
比如海爾施生物、上海錦和、南京音飛儲存設備股份有限公司(獲通過)等都被問及關聯(lián)交易情況和持續(xù)經營及盈利問題；歐普照明、鑫光綠環(huán)再生資源股份有限公司(未獲通過)等被問及補貼情況，中國核工業(yè)建設股份有限公司(獲通過)、廣東超訊通訊技術股份有限公司(獲通過)、山東天鵝棉業(yè)機械股份有限公司(獲通過)等均被問及招投標情況。
“目前監(jiān)管層要求充分披露，尤其是對風險揭示。因此，不少企業(yè)的風險提示達到近20個，包括政策、盈利、成長性、定位、募投項目、控制權等，基本能想到的風險因素都需要披露。”上述北京投行人士表示，盡量避免企業(yè)“帶病上市”，另外對投資者也做到充分的風險提示，上市后讓投資者做價值判斷。
